중국의 대규모 국내 자금 조달 신용 확대(2008-2016)가 현재 일본형 ‘좀비 대출(Zombie Lending)’ 증가를 초래함.
2024년 기준 비금융기업 자산 중 좀비 기업 비중이 16%에 달하며, 특히 부동산(40%) 및 서비스업(17%)에서 자본 배분의 비효율성이 심화됨.
이는 중국의 장기 잠재 성장률과 생산성을 저해하며, 글로벌 공급망 및 구조적 수요 약화의 핵심 동인으로 작용함.
지금 이 내용이 왜 중요한가: 중국 당국의 단기 부양책에도 불구하고, 구조적 비효율성이 정책 효과를 제약하는 근본 원인을 제시하여 전략적 자산 배분에 중요함.

연방 지출의 지역 및 산업별 효과는 하청 계약을 통해 광범위하게 재분배되며, 이로 인해 기존 지역 승수 추정치는 약 20% 과소평가됨.
하청업체는 원청업체 대비 고용 및 매출 증가 효과가 약하고 지속성이 낮으며, 효과가 대형 제조업체에 집중되는 구조적 특징을 보임.
현재 IRA 및 인프라 법안 등 대규모 정부 조달이 진행되는 상황에서, 정책의 실질적인 지역/산업 확산 효과와 승수 기대치를 재조정해야 함.

글로벌 비미국계 은행들은 달러 유동성 충격 발생 시 자금 조달 취약성이 심화되며, FX 스왑 포지션 조정, 대출 축소, 채무 불이행 위험 증가 및 CIP 불일치 확대로 이어짐을 모델링함.
동 모델은 달러 스왑 라인 등 중앙은행의 안정화 조치가 금융 시스템 리스크를 관리하는 데 필수적인 효과적인 버퍼임을 경제학적으로 입증함.
이 연구는 글로벌 유동성 스트레스 발생 시 핵심 경로를 명확히 제시하며, 높은 금리 환경 하에서 재점화될 수 있는 시스템 리스크 관리의 중요성을 시사함.

미국 경제의 구조 변화는 지식재산권 상품(IPP)이 생산 투입재로서 내구재(Durable Goods)를 일대일로 대체하는 과정과, 소비 지출이 비내구재에서 서비스로 이동하는 과정으로 구성됨.
IPP 투입의 효율성 증대(Input-Biased Technical Change)가 핵심 동력이며, 소비 패턴 변화는 부문별 TFP(총 요소 생산성) 차이와 상대 가격 변화에 기인함.
향후 20년간 구조 변화의 방향은 유지되나 그 속도가 둔화될 것으로 전망되며, 이는 장기적인 생산성 및 잠재성장률 경로 설정에 중요한 시사점을 제공함.

핵심은 개방 경제에서 오염 누출(Pollution Leakage)로 인해 탄소세의 효과가 감소하는 반면 청정 보조금의 효력은 증대되어, 최적의 환경 정책은 이 둘을 조합하는 것임.
정책의 총 강도(세금과 보조금 요율의 합)는 오염의 한계 피해액과 일치해야 하며, 이 총 강도는 누출률과 무관함이 확인됨.
이 연구는 전 세계적으로 탄소 가격 책정 및 IRA와 같은 보조금 경쟁이 심화되는 시점에서 정책 설계의 이론적 근거를 제공한다는 점에서 중요함.

댈러스 연준이 발간하는 텍사스 서비스업 전망 설문(TSSOS) 지표가 텍사스 지역 고용, GDP, 인플레이션을 성공적으로 추적하고 예측함을 실증 분석으로 확인하였음
특히 고용과 인플레이션 선행 지표로서의 유효성이 높으며, 이는 지역 연준 총재들이 통화 정책 수립 시 사용하는 정보의 신뢰 기반을 강화하는 결과임
텍사스 경제는 미국 경제의 핵심 성장 동력 중 하나이므로, 검증된 고주파(High-frequency) 지역 지표의 활용은 US 거시경제 전망의 정확도를 높이는 데 결정적으로 기여함
Why now?: 연준 위원들의 정책 판단에 활용되는 핵심 지역 자료의 예측력이 공식적으로 검증된 시점에서, 향후 TSSOS 월별 발표 시 시장의 민감도가 높아질 가능성이 있음

연준의 정책금리 설정 기준인 자연이자율(r*)의 극단적인 변동성을 완화하고 이론적 타당성을 높인 새로운 ‘중기 자연이자율(MR-r*)’ 측정 방법론을 제안함.
MR-r*는 2년에서 5년 사이의 중기 변동 요인에 초점을 맞추며, 정책 입안자들이 장기 금리 전망을 설정할 때 참고할 수 있는 안정적인 기준을 제공함.
본 연구는 r* 레벨 자체의 변화보다, 연준의 장기 정책 금리 커뮤니케이션 방식과 신뢰성에 중요한 이론적 토대를 제공한다는 점에서 중기적 함의를 가짐.

결론: 휴스턴 지역 경제가 급격히 둔화되고 있으며, PMI와 선행지수가 모두 성장이 멈춘 수준(flat)에 도달함. 이는 향후 3~9개월간 고용 증가세가 미약할 것임을 시사함.
핵심 함의: 높은 임금 상승률(5.9% Y/Y)은 여전하나, 현지 기업들의 투입 가격(Input Price) 상승세가 주 및 전국 수준과 달리 급격히 둔화되고 있음이 확인되어, 지역적 인플레이션 압력은 완화되는 중임.
Why now?: 연준이 지역별 고용 및 물가 차별화를 주시하는 가운데, 주요 에너지/산업 중심지인 휴스턴의 선행적 둔화 시그널은 향후 연준의 정책 판단에 중요한 인풋으로 작용함.

연준 주요 인사(Fernald 포함)가 주도한, 기업의 가격 결정력(마크업)을 측정하는 표준 방법론인 ‘생산 기반 접근법’에 대한 심층적 비판 자료임.
생산 기반 마크업 추정치가 모델 오차, 미관측 변수 등을 흡수하는 잔차(Residual) 성격을 가지므로 결과의 견고성(Robustness)이 매우 취약함을 지적함.
최근 수십 년간 마크업이 급등했다는 경험적 주장들의 신뢰도를 낮추며, 구조적 인플레이션의 주요 동력인 기업 가격 결정력 확대에 대한 근본적인 의문을 제기함.
지금 이 내용이 왜 중요한지: 인플레이션 둔화에도 불구하고 구조적 요인으로 기업의 마크업 확대 주장이 지속되는 상황에서, 해당 주장의 학술적 기반을 재검토할 핵심 자료임.

시간 제한적 생산 보조금(Time-Limited Output Subsidies)은 보조금 종료 후에도 외부효과가 지속되므로 효율성을 달성하지 못하며, 최적 정책은 생산 보조금과 투자 보조금을 병행해야 함.
실증적으로 미국 풍력 산업의 생산세액공제(PTC) 종료 후 발전량이 5-10% 감소하는 행동 반응이 관찰되었으며, 이는 정책 종료 시점의 왜곡(Cliff effect)이 상당함을 시사함.
지금 이 내용이 중요한 이유: 막대한 정부 재정이 투입되는 에너지 전환 정책 및 IRA 인센티브의 장기적 정책 효율성과 정책 설계의 근본적 결함을 다루고 있기 때문임.