Date: 2025년 12월 28일
오늘의 Daily Market Brew 핵심 브리핑입니다.
#1 [Macro] AI 지능의 한계 비용에 나타나는 기하급수적 하락세
[핵심 요약] 이 차트는 고수준 AI 추론 비용의 극단적인 하락세(2023년 초 대비 2025년 말, GPT-4 대 Grok 4)를 보여주며, 최적의 역량/비용 경계선이 99% 이상 하락할 것으로 예상됩니다. 이러한 추세는 박사 학위 수준의 성능에 상응하는 광범위한 작업에서 고품질 디지털 노동의 한계 비용이 급격히 제로에 수렴하고 있음을 시사합니다. 이 기술적 효율성 충격은 대규모 기업 AI 도입 및 설비 투자 배분을 검증하는 주요 동인입니다.
[차트 해석] 우리는 아키텍처 개선 및 하드웨어 최적화의 초효율성이 극적인 기술 디플레이션을 초래하는 ‘컴퓨팅 프론티어 이동’이라는 새로운 시대를 목격하고 있으며, 이는 계단식 무어의 법칙에 비견됩니다. 이 메커니즘은 AI를 대규모로 배포하는 기업의 투자 자본 수익률(ROIC)을 근본적으로 높여, 경쟁 우위가 독점적 모델 소유에서 우월한 운영 통합으로 이동하게 합니다. 투입 비용의 붕괴는 고비용 인지 노동에 의존하는 부문에 심각하고 지속적인 디스인플레이션 충격을 가하며, 조기 채택 기업의 구조적 마진 확대를 유도하고 후발 주자에게는 혼란을 야기할 것입니다.
[투자 시사점] 포트폴리오 매니저들은 AI 활용 및 응용 레이어에 노출된 우량 성장주에 계속 집중해야 하며, 노동 집약적이고 마진이 낮은 전통 서비스 부문의 숏 포지션을 전략적으로 검토해야 합니다. 이 극단적인 생산성 증가는 지속적인 인플레이션 목표의 타당성에 강력히 도전하고 기술적 장기 정체 가능성을 높이므로, 장기 금리에 대한 높은 경계를 유지해야 합니다. 주요 리스크는 효율성 곡선을 조기에 평탄화시키는 예기치 않은 기술적 한계(예: 프롬프트 불안정, 모델 정렬 실패) 또는 규제 개입입니다.
#2 [Macro] AI 인프라 급증에도 불구하고 상업용 구조물 투자 위축 심화
[핵심 요약] AI 인프라 지출이 견고함에도 불구하고 실질 비거주용 구조물 투자는 전년 대비 위축되며, 이는 GDP 성장에 주요 부담으로 작용하고 있습니다. 현재 연간 400억 달러에 육박하는 데이터 센터 건설의 폭발적인 증가세는 일반 및 금융 사무실 건축 활동의 심각한 구조적 붕괴를 간신히 상쇄하는 수준입니다. 이러한 국지적인 CAPEX 붐은 고금리 압력에 맞서 전체 고정 투자를 안정화시키기에는 역부족입니다.
[차트 해석] 이 역동성은 중요한 이분법을 보여줍니다. 전통적인 상업용 부동산(사무실)은 원격 근무와 고비용 자본으로 인한 구조적 디레버리징 국면에 있는 반면, 특수 기술 구조물은 번성하고 있습니다. 메커니즘은 간단한 산술입니다. 데이터 센터의 성장이 급가속화되고 있음에도 불구하고 (연간 약 100억 달러 증가), 훨씬 큰 전통적인 사무실 부문의 지속적인 감소세에 여전히 수치상 압도당하고 있습니다. 이러한 지속적인 수축은 고금리가 특정 부문 외의 실질 투자를 제한하는 후기 경기 둔화 국면을 확인시켜 줍니다. 2025년 4분기 GDP에서 설비(Equipment) 대 구조물(Structures) 구성 요소의 세부 분할을 관찰해야 합니다.
[투자 시사점] 포트폴리오 매니저들은 AI 주도 고정 투자가 GDP에 즉각적인 경기 순환적 부양을 제공할 것이라는 시장 내러티브를 재평가해야 합니다. 우리는 광범위한 건설 활동과 연결된 경기 순환 산업재에 대해 신중한 입장을 유지하며, 성장 우려가 결국 인플레이션 위험을 능가할 가능성을 예상하여 단기 금리에 대한 노출을 유지할 것을 제안합니다. 제조/산업 건설(데이터 센터 제외)이 급격한 플러스 가속을 기록하여 사무실 감소분을 상쇄하고 총 구조물 성장률을 전년 대비 0% 이상으로 밀어 올리는 경우, 이 전제는 무효화됩니다.
#3 [Macro] 은(XAG) 가격의 극단적인 포물선형 급등
[핵심 요약] 차트는 현재 79.27달러에 근접하며 거래되는 은(XAG)의 전례 없는 수십 년래 포물선형 급등을 보여주며, 이는 극단적인 단기 모멘텀과 일일 두 자릿수 상승률에 의해 주도되고 있습니다. 이 폭발적인 상승은 은 가격을 역사적인 인플레이션 조정 최고치를 훨씬 상회하는 수준으로 밀어 올렸습니다. 중요한 점은 이러한 움직임이 지속적인 인플레이션 브레이크이븐 증가와 같은 광범위한 거시경제 신호로 뒷받침되지 않아 투기적 흐름이 지배적임을 시사한다는 것입니다.
[차트 해석] 우리는 XAG에서 국지적인 ‘패닉 매수’ 체제 내에서 움직이고 있으며, 시장 역학은 구조적 인플레이션으로의 근본적인 재평가 전환보다는 격렬한 숏 스퀴즈를 강력하게 시사합니다. 얇은 유동성에 대항하는 고도로 집중된 숏 포지션이 수면 아래에 있는 숏 포지션의 강제 청산을 유발하여 가격을 근본적 균형 수준을 넘어 급등시키고 있습니다. 금속 가격과 안정적인 디스인플레이션 금리 기대치 사이의 이러한 괴리는 주로 기술적 및 투기적 힘에 의해 촉진된 중대한 자산 특정 이상 현상을 의미합니다.
[투자 시사점] 포물선형 움직임이 급격하게 되돌아가는 역사적 경향을 고려할 때, 포트폴리오 매니저들은 이러한 고가 수준에서의 지속적인 롱 포지션 참여에 대해 극도의 주의를 기울여야 합니다. 모멘텀이 약화될 경우 리스크 관리를 우선시하고 평균 회귀 징후를 찾는 것이 현명할 것입니다. 우리는 통합 또는 소진의 즉각적인 징후를 확인하기 위해 결정적인 $70~$75 영역 주변의 가격 움직임을 면밀히 주시해야 합니다.
#4 [Macro] 원자재: 구조적 강세 채널 내 깊은 순환적 되돌림
[핵심 요약] 블룸버그 원자재 현물 지수의 장기 분석 결과, 1930년대부터 시작된 가속 성장과 순환적 급등이 특징인 견고한 구조적 강세 채널이 확인됩니다. 2022년 인플레이션 고점 이후 심층적인 조정에도 불구하고, 지수는 수십 년간 이어져 온 이 성장 추세의 핵심 하단 경계를 성공적으로 유지하고 있습니다. 이 구조는 우리가 여전히 실물 자산 노출이 필요한 지속적인 구조적 인플레이션 레짐에 있음을 강력하게 뒷받침합니다.
[차트 해석] 원자재 가격 메커니즘은 특정 수요/공급 충격에 의해 발생한 급격한 순환적 정점 이후, 전반적인 긍정적 궤적을 훼손하지 않으면서 하단 추세선을 시험하는 다년간의 조정 단계를 수반합니다. 현재의 레짐 전환은 지정학적 마찰, 장기적 투자 부족(CapEx 가뭄), 에너지 전환 수요로 특징지어지며, 새로운 구조적 인플레이션 동인을 위한 기반을 마련하고 있습니다. 2011년/2020년 추세 영역 근처에서의 안정화는 현재 사이클의 하방 위험이 대체로 가격에 반영되었음을 시사하며, 초점을 궁극적인 재가속에 맞춥니다. 핵심 무효화 위험은 장기 추세를 붕괴시킬 수 있는 심각한 글로벌 디플레이션 충격(1929년 스타일)이며, 미국 ISM 제조업 신규 주문이 50을 넘어 유지되는지 주시해야 합니다.
[투자 시사점] 포트폴리오 매니저들은 현재의 순환적 약세 기간을 레짐 반전을 알리는 신호가 아닌 전략적 진입 시점을 제공하는 일시적인 구조적 조정으로 간주해야 합니다. 공급망 재편이나 에너지 안보 명령의 혜택을 받는 주요 실물 자산에 대한 배분은 유지하거나 선별적으로 늘려야 합니다. 글로벌 성장 전망이 안정되고 동시적인 통화 완화가 시작되면 원자재로의 필연적인 순환적 회귀에 대비하여 전략적으로 포지션을 구축해야 합니다.
#5 [Macro] 백금 선물 가격의 극단적인 가속화: 원자재 스트레스 신호
[핵심 요약] 백금 선물 가격은 지난 5년간 140% 상승을 기록했으며, 이 중 대부분의 이익이 마지막 12~18개월 사이에 집중되는 전례 없는 가속화를 겪었습니다. 이 급격한 수직 상승은 가격을 장기 저항선($800~$1,200) 이상으로 끌어올려 $2,485.50에 도달했습니다. 현재 가격 구조는 포물선형 랠리 이후 기술적으로 극도의 과매수 상태와 잠재적인 소진 신호를 보입니다.
[차트 해석] 이러한 체제 변화는 지속적인 산업 수요 회복과 남아프리카공화국발 핵심 지정학적 공급 차질과 같은 요인들로 인한 PGM(백금족 금속) 수급 균형의 심각한 긴축을 반영하는 것으로 보입니다. 이는 투기적 자금이 인지된 원자재 슈퍼사이클을 추격하고 실제 재고 고갈이 결합된 메커니즘이며, 백금의 고베타 산업 인플레이션 헤지 역할을 확인시켜 줍니다. 현재의 극단적인 속도는 시장이 공급 부족의 정점과 잠재적인 수요 파괴 위험을 반영하고 있음을 시사하며, 해당 금속을 고변동성, 저유동성 영역으로 밀어 넣었습니다.
[투자 시사점] 포트폴리오 매니저들은 최근 목격된 지속 불가능한 상승률을 고려하여 기존 롱 포지션에 대한 최적의 리스크 관리를 위해 노출을 축소하는 방안을 고려해야 합니다. 신규 자본 투입은 매우 신중해야 하며, 급격한 평균 회귀 이벤트에 대비하여 심층적인 외가격 풋 스프레드 등을 활용하는 방안을 모색할 수 있습니다. 구조적 무효화 신호로서 심리적 지지선인 $2,000 이하에서의 지속적인 마감 여부를 주시하십시오. 이는 우리의 핵심 리스크 조건입니다.
#6 [Macro] 30년 누적 수익률 기준, 금(Gold)이 S&P 500을 추월
[핵심 요약] 금은 지난 30년간의 누적 총수익률에서 S&P 500을 추월하며 2025년 말 기준 약 330bp 격차(1022% 대 989%)를 보였습니다. 이러한 상대적 성과는 금융위기 이후의 주식 우위 레짐과는 확연히 대비되는 중요한 전환점입니다. 이 차트는 금이 지정학적 불안정 및 통화 가치 하락 시기에 전략적 장기 인플레이션 및 시스템적 리스크 헤지 역할을 수행함을 확인시켜 줍니다.
[차트 해석] 이러한 변화는 투자자들이 성장 의존적 주식 밸류에이션보다 비주권 실물 자산을 우선시하는 고부채, 고위험 레짐으로의 전환 메커니즘을 강조합니다. 주식은 디스인플레이션 세계화(2012-2020)의 혜택을 누렸으나, 현재의 지속적인 공급 측면 제약과 재정 지배 환경은 금/SPX 비율을 구조적으로 상승시키고 있습니다. 금의 현재 리더십은 시장이 높은 지정학적 리스크 프리미엄과 함께 구매력의 지속적인 하락을 가격에 반영하고 있음을 시사합니다. **(리스크/무효화 조건):** 이 전제는 미국 10년물 실질 금리가 2.5% 이상으로 빠르게 상승하고 안정화되어 비수익성 자산 보유의 기회비용이 크게 증가할 경우 무효화됩니다.
[투자 시사점] 마찰 없는 주식 주도 성장 시대의 재개에 전적으로 의존하는 포트폴리오 포지셔닝에 대해 경계해야 합니다. 자본 도피 및 가치 하락 상황에서 유리한 비수익성 실물 자산 및 하드 커런시 헤지에 대한 전략적 비중을 유지하는 데 초점을 맞추어야 합니다. **(관찰 대상):** 금의 지속적인 초과 성장에 대한 주요 장애물로 작용하는 미국 10년물 실질 금리(TIPS)의 궤적을 면밀히 관찰해야 합니다.
#7 [Macro] 아시아 제외 신흥국: 상품 사이클을 따라잡는 구조적 회복
[핵심 요약] 이 차트는 아시아 제외 신흥국(EM ex-Asia) 주식 성과와 상품 가격(GSCI Light Energy) 간의 강력한 장기 상관관계를 보여줍니다. 상품은 2020년부터 구조적 상승세를 보였으나, 아시아 제외 신흥국은 최근에서야 장기적인 2005년 저항선 위를 돌파하기 시작했습니다. 이는 상당한 밸류에이션 격차를 시사하며, 아시아 제외 신흥국이 지속적인 상품 사이클에 맞춰 구조적 따라잡기 역할을 할 잠재력을 나타냅니다.
[차트 해석] 라틴 아메리카 및 EMEA 국가를 포함하는 아시아 제외 신흥국들은 구조적으로 상품에 비중이 높으며, 이들의 주식 성과는 글로벌 인플레이션 및 실물 자산 중심의 자본 흐름에 매우 민감합니다. 역사적으로, 800~1000 범위의 주요 지수 돌파는 글로벌 리플레이션 및 상품 슈퍼사이클과 맞물려 장기간의 초과 성과 기간을 선행했습니다. 현재의 괴리는 자본이 이 뒤처진 가치 중심 시장으로 완전히 순환되지 않았음을 시사하며, 이는 새로운 고인플레이션 환경에서 후기 사이클 투자 기회를 확인시켜 줍니다. *핵심 위험: 상품 수요를 붕괴시키는 급격하고 동시적인 글로벌 경기 침체는 이 전망을 무효화할 것입니다. 지속적인 신흥국 주식 성장에 필수적인 DXY 강세(달러 약세)를 주시해야 합니다.*
[투자 시사점] 포트폴리오 배분 모델은 고착화된 장기 인플레이션의 수혜를 입을 상품 생산국 및 수출국에 초점을 맞춰, 고품질 아시아 제외 신흥국 종목에 대한 노출을 유지하거나 늘려야 합니다. 역사적 연관성을 고려할 때, 최근 MSCI 지수가 수십 년간의 저항선을 돌파한 수준을 지속적으로 유지하는지 모니터링해야 합니다. 실물 자산 및 인플레이션 수혜자로의 구조적 전환을 선호하는 전략적 배분은 2026년의 알파 창출을 위해 타당합니다.
#8 [Macro] 글로벌 국채 만기 압축은 차환 리스크 상승을 의미
[핵심 요약] 글로벌 국채 종합 지수의 평균 만기는 2020년 이후 급격히 감소하며 10년간의 증가세를 되돌렸습니다. 10.5년 이상에서 9년 미만으로 단축된 이 현상은 글로벌 정부들이 단기 채권을 전략적으로 발행하고 있음을 시사합니다. 이는 가파른 수익률 곡선 환경에서 현재의 높은 부채 서비스 비용을 최소화하려는 목적을 반영합니다.
[차트 해석] 이러한 듀레이션 단축은 가파른 글로벌 수익률 곡선의 직접적인 결과로, 정부가 단기물을 통해 재정 비용을 최적화하기 때문입니다. 현재의 고금리 체제에서 이 메커니즘은 재정 관리와 단기 통화 정책을 긴밀하게 연결하며, 잠재적인 금리 변동성에 대한 시스템적 민감도를 증폭시킵니다. 결과적으로, 전 세계 부채의 상당 부분이 이제 더 자주 차환되어야 하므로, 자금 조달 스트레스 기간 동안 시스템적인 롤오버 위험이 증가합니다.
*주요 위험/무효화 조건: 수익률 곡선이 급격하고 지속적으로 평탄화(2년물/10년물 스프레드가 0 미만으로 이동)될 경우, 정부가 듀레이션을 공격적으로 재확장하도록 유도하여 이 추세를 무효화할 수 있습니다.
[투자 시사점] 포트폴리오 매니저는 효과적인 국채 듀레이션의 구조적 감소를 인지해야 하며, 이는 ‘더 길고 높은 금리’ 시나리오에 대한 보호가 줄어들었음을 의미합니다. 장기물 발행으로의 회귀 조짐을 파악하기 위해 다가오는 분기별 재정 조달 발표(QRA)를 면밀히 주시해야 합니다. 포지셔닝은 단기물 변동성 증가에 활용할 수 있는 유연한 듀레이션 전략에 유리하게 작용할 것입니다.
#9 [Macro] SLV 극단적 거래량 급증, 역사적 분배 리스크 신호
[핵심 요약] 최근 SLV 랠리는 과거 기준인 75억 달러를 훨씬 초과하는 전례 없는 96억 달러 규모의 거래량 급증으로 정점을 찍었습니다. SLV에서 이러한 극단적인 거래량 급증 사례는 1개월에서 1년까지 모든 기간에 걸쳐 상당하고 지속적인 마이너스 수익률을 선행했습니다. 이는 현재의 급격한 상승세가 신규 매수자 공급을 소진하고 있음을 시사하는 강력한 역발상 신호입니다.
[차트 해석] 이 차트는 만연한 소매 투자자 열광(FOMO)이 특징인 고도로 투기적인 매크로 환경 내에서 발생하는 고전적인 블로우 오프 탑 메커니즘을 보여줍니다. 역사적 데이터는 이러한 대규모 거래량 급증이 기관 자금이 늦게 도착한 투기꾼들에게 리스크를 이전하는 최고 분배(Distribution) 순간임을 확인시켜 줍니다. 현재의 96억 달러 이벤트는 기록상 가장 큰 자본 회전이며, 급격한 평균 회귀 가능성을 구조적으로 증가시킵니다.
[투자 시사점] 이러한 극단적인 거래량 이후 역사적으로 가파르고 장기적인 하락이 발생했다는 점을 고려하여, PM들은 기존 은(Silver) 롱 포지션을 비판적으로 평가하고 그에 따라 리스크 프로파일을 조정해야 합니다. 잠재적인 시장 소진에 대비하기 위해 숏 포지션 또는 저가 옵션 구조를 사용한 전술적 하방 헤지를 고려하는 것이 현명할 것입니다. 포트폴리오 배분은 이러한 혼잡한 모멘텀 거래에서 벗어나 덜 소유되고 펀더멘털적으로 더 근거 있는 포지션으로 전환하는 것이 유리할 수 있습니다.
#10 [Macro] 영국 금리 프리미엄 지속, 거시적 취약성 강조
[핵심 요약] 영국 10년 만기 국채 수익률은 G7 국채 곡선의 상단에서 지속적으로 거래되고 있으며, 이는 미국 및 핵심 유럽 대비 확고한 거시적 리스크 프리미엄을 시사합니다. 이러한 ‘장기간 높은 금리’ 구조는 민간 부문 투자를 심각하게 저해하고 기존의 재정 압박을 악화시킵니다. 특히 독일이나 일본과 같은 신뢰도 높은 국가들과의 격차가 두드러집니다.
[차트 해석] 이러한 장기 자본 비용 상승은 고질적인 국내 핵심 인플레이션, 미약한 생산성 증가, 그리고 향후 상당한 채권 발행이 필요한 구조적 재정 문제의 복합적인 요인에서 비롯됩니다. 높은 실질 금리 체제 하에서 운영되는 영국은 부채 리파이낸싱 주기가 성숙함에 따라 역풍이 심화되어 신용 성장과 소비자 심리를 더욱 위축시키고 있습니다. 이 차트는 영국 고유의 상대적인 통화 정책 긴축 및 국가별 기간 프리미엄 리스크가 가격에 반영되고 있음을 분명히 보여줍니다.
[투자 시사점] 포트폴리오 매니저들은 길트(Gilts)와 분트(Bunds) 간의 상대적 가치 차이를 평가하고, 영국 커브 장기물에서 잠재적인 숏 포지션을 고려해야 합니다. 자금 조달 환경이 빠듯함을 감안할 때, 국내 집중적이고 레버리지가 높은 영국 섹터에 대한 노출에 대해서는 지속적인 주의가 필요합니다. 다가오는 7월 영국 핵심 서비스 CPI 발표를 주시해야 하며, 큰 폭의 하락은 금리 프리미엄 지속에 대한 주요 무효화 리스크입니다.
#11 [Macro] 정치적 위험 프리미엄 상승: 2026년 셧다운 확률
[핵심 요약] 예측 시장은 2026년 1월 31일까지 미국 정부 셧다운 확률을 38%로 책정했는데, 이는 최근 저점 대비 10%의 급격하고 의미 있는 증가를 나타냅니다. 이러한 상승 추세는 선거 이후의 재정 안정성 및 예산 연속성 문제에 대한 시장의 불안감이 고조되고 있음을 시사합니다. 이 최고 확률은 다음 의회 회기까지 지속될 것으로 예상되는 뿌리 깊은 당파적 협상 난관을 반영합니다.
[차트 해석] 이러한 움직임은 필수 예산 마감일을 둘러싼 입법적 벼랑 끝 전술이 특징인 고변동성 정치 체제로의 전환을 예고합니다. 근본적인 메커니즘은 분점 정부 또는 근소한 다수 의석이 지속될 것이라는 기대이며, 이는 지속적 임시 예산(CRs)에 대한 반복적인 의존과 자금 조달 중단 위험 증가를 초래합니다. 역사적으로, 셧다운 위험 증가는 단기 국채(T-Bill) 변동성 증가 및 특히 비필수 정부 서비스의 신용 스프레드 확대와 상관관계가 높습니다.
[투자 시사점] 미국 국채 곡선의 프론트 엔드 노출은 2025년/2026년 예산 주기 진입 시 발생할 수 있는 자금 조달 중단 변동성을 구조적으로 고려해야 합니다. 우리는 안전 자산 듀레이션에 대한 전술적 포지셔닝을 통해 이러한 증가하는 정치적 꼬리 위험을 전략적으로 헤지하거나 6~12개월 T-bill 부문의 내재된 기간 프리미엄을 모니터링해야 합니다. 주요 무효화 조건은 예기치 않은 선거 후 정치적 합의가 도출되어 포괄적이고 장기적인 예산 개혁으로 이어지는 경우입니다.
#12 [Macro] YTD 2025 금과 비트코인의 극단적인 성과 차이: ‘안전 자산’ 내러티브의 분리
[핵심 요약] 2025년 누적 수익률(YTD)은 전통적 가치 저장 수단과 디지털 가치 저장 수단 사이에 깊은 괴리를 보여주며, SPDR 금 ETF(GLD)가 70% 이상 급등한 반면, 아이셰어즈 비트코인 트러스트는 약 7% 하락했습니다. 이러한 극심한 디커플링은 지정학적 스트레스가 높은 기간 동안 비트코인이 금과 동일하게 기능한다는 내러티브를 무효화합니다. 이 차트는 진정한 매크로 스트레스와 뒤이은 리스크 오프 흐름이 검증된 비수익 자산을 선호하고 있음을 시사합니다.
[차트 해석] 이 성과 차이는 투자자들이 투기적 성장 잠재력보다 검증 가능한 희소성, 제로 카운터파티 위험, 깊은 유동성을 우선시하는 후기 사이클/불확실성 체제로의 전환을 나타냅니다. 금의 대규모 급등은 주권 위험 프리미엄 상승, 중앙은행 수요, 그리고 인플레이션 목표 달성 실패가 지속되면서 지정학적 안전 자산으로서의 지위가 강화된 결과일 가능성이 높습니다. 이러한 현상의 메커니즘은 유동성 긴축에 대한 민감도로 인해 BTC를 전반적인 위험 자산과 높은 상관관계를 가지는 것으로 간주하는 안전 도피 심리입니다. 비트코인의 하반기 급격한 하락은 ‘디지털 금’이라는 인식에도 불구하고 기관 포트폴리오 내에서 여전히 변동성이 큰 위험 자산으로 분류되고 있음을 반영합니다.
[투자 시사점] 우리는 포트폴리오 배분을 재검토해야 하며, 현재 환경에서 금이 디지털 자산에 비해 우수한 방어적 특성과 테일 리스크 대비 볼록성(convexity)을 제공한다는 점을 인식해야 합니다. 포트폴리오 매니저들은 ETF나 선물을 통해 금 노출을 강화하는 것을 고려해야 하며, 잠재적으로는 금 롱(Long) / 디지털 자산 복합체 숏(Short)의 상대 가치 거래를 구성할 수 있습니다. 이 관점에 대한 주요 리스크는 글로벌 위험 선호도가 갑작스럽게 V자형으로 회복되어 BTC 모멘텀을 다시 불러일으키는 것이며, 지속적인 리스크 오프 심리 단서를 얻기 위해 USD 지수 움직임을 주시해야 합니다.
#13 [Macro] 통화량, 인플레이션, 금의 디커플링: 2011년-2021년
[핵심 요약] 2011년에서 2021년까지의 금 가격 차트는 공격적인 양적 완화와 사상 최대의 재정 적자에도 불구하고 제한적인 상승을 보이며 전통적인 골드버그 거시경제 이론의 근본적인 실패를 시사합니다. 연준의 대차대조표가 3조 달러에서 거의 8조 달러로 증가했음에도 불구하고, 금 옹호자들이 예측했던 높은 CPI 인플레이션이나 달러 붕괴로 이어지지 않았습니다. 이러한 역사적 증거는 통화 발행과 자동적인 인플레이션 헤지로서의 금의 지속적인 성과 사이의 기계적인 연결고리에 도전합니다.
[차트 해석] 이 기간은 통화 유통 속도가 낮은 유동성 함정 체제(liquidity trap regime)에 의해 지배되었으며, 통화 확장이 일반적인 소비자 인플레이션을 유발하기보다는 주로 자산 가치 평가에 흡수되어 금의 전통적인 매력을 약화시켰습니다. 지속적인 디플레이션 압력으로 인해 인플레이션은 구조적으로 온화하게 유지되었고, 이는 통화 가치 절하 우려에도 불구하고 달러가 지배력을 유지할 수 있도록 했습니다. 대규모 부양책과 금 성과 간의 상관관계는 신뢰할 수 없었으며, 성장 자산 대비 성과가 저조한 급성 위기 순간에만 주로 이점을 얻었음을 보여줍니다. 이 10년은 명목 통화 공급 증가만으로는 급격한 마이너스 실질 금리와 높은 인플레이션 기대치로의 병행적인 변화 없이는 지속적인 금 랠리를 위한 충분한 방아쇠가 아님을 입증합니다.
[투자 시사점] 포트폴리오 매니저들은 금의 역할을 불환화폐 가치 절하에 대한 주요, 다년간의 헤지 수단으로 보는 시각을 재평가하고, 일반적인 거시 인플레이션 내러티브에 의존하기보다 유연한 배분을 우선해야 합니다. 우리는 금을 급격한 마이너스 실질 금리라는 특정 체제 또는 시스템 위기 헤징을 위해서만 전략적으로 활용하는 데 집중해야 합니다. 이러한 회의론에 대한 핵심 위험은 고유통 속도 인플레이션 체제로의 구조적 전환이며, 미국 10년 만기 실질 금리($TIPS)가 지속적으로 -1.0% 이하로 확실하게 하락하는지 여부를 모니터링하여 확인해야 합니다.
#14 [Commodity] 은 ETF ($SLV) 급등: 극단적인 콜 프리미엄 급증에 의한 추진력
[핵심 요약] $SLV ETF가 7% 이상 급등하며 70달러를 돌파했으며, 이는 옵션 시장의 극단적인 강세 포지셔닝에 의해 뒷받침되고 있습니다. 순매수 콜 프리미엄(NCP)이 2,000만 달러 이상으로 급증하며 상승 볼록성에 대한 대규모 기관 수요를 시사합니다. 이러한 역학은 은이 거시적 인플레이션 헤지 및 산업용 상품으로서의 역할에 대한 강한 확신을 확인시켜 줍니다.
[차트 해석] $SLV 가격 움직임과 순 콜 익스포저의 빠른 축적 간의 상관관계는 감마 스퀴즈 메커니즘이 작동하고 있음을 시사하며, 이는 딜러 헤징을 강제하여 상승을 가속화시키고 있습니다. 실질 금리가 약화되고 주식 지수 외에서 가치를 찾는 상황에서, 실질적인 희소성과 산업 적용성을 가진 자산이 초과 성과를 내는 리플레이션 환경을 목격하고 있습니다. 옵션 불균형의 순수한 규모는 시장 참가자들이 단기적인 이상 현상이 아닌 며칠간의 지속적인 움직임을 기대하고 있음을 나타냅니다.
[투자 시사점] 움직임의 속도와 옵션 구조의 지지력을 고려할 때, 포트폴리오 관리자는 전술적인 롱 익스포저를 유지하면서도 테일 리스크를 신중하게 관리해야 합니다. 현재 모멘텀을 포착하기 위해 포지션을 즉시 재조정하는 것을 고려하되, 손절매 기준은 임의의 하락률이 아닌 시장 구조에 맞춰 설정해야 합니다. 주시할 사항: 딜러 헤징의 즉각적인 청산 레벨은 $SLV에서 $69.00 근처에 있습니다.
#15 [Other] 팔라듐 선물, 극심한 변동성 발생. 잠재적 공급 충격 신호
[핵심 요약] 팔라듐 26년 3월물 선물이 하루 만에 12% 폭등하며 2년여 만에 최대 일일 상승률을 기록했고, 가격을 다시 2,000달러 선 위로 밀어 올렸습니다. 이 극단적인 움직임은 공격적인 숏 커버링과 지정학적 또는 물리적 공급 리스크 프리미엄의 급격한 상승이 충돌했음을 시사합니다. 이러한 변동성 급증은 이례적이며 팔라듐의 구조적 백금족 금속(PGM) 수급 균형에 대한 즉각적인 재검토를 필요로 합니다.
[차트 해석] 최근 하락 이후 발생한 이 급격한 반전은, 연휴 기간의 얇은 유동성과 남아프리카 또는 러시아 공급 제약에 대한 재조명이 더해진 전형적인 숏 스퀴즈 역학을 나타냅니다. 현재의 원자재 슈퍼사이클 및 지정학적 분열 체제에서, 산업 금속의 대규모 단일 일 움직임은 단순한 수요 낙관론보다는 급성 공급 측면 충격을 의미합니다. 이 움직임을 주도한 메커니즘은 낮은 유동성 환경에서 포지션 청산이 잠재된 근본적인 공급 우려와 만난 것입니다. 랠리 지속에 대한 무효화 조건은 가격이 이전 혼잡 구간의 저점인 1,800달러 이하로 빠르게 되돌아가는 것입니다.
[투자 시사점] 포트폴리오 매니저들은 PGM 노출을 순전히 산업 주기 기대치에 기반하기보다는, 급성 공급 취약성 및 잠재적 전략적 재고 구축의 관점에서 평가해야 합니다. 우리는 이 움직임이 포지션 주도였는지 또는 근본적으로 검증되었는지 판단하기 위해 2,100달러 저항선과 곧 발표될 COT(Commitment of Traders) 보고서를 면밀히 관찰해야 합니다. 공급 중단 리스크의 이분법적 특성을 고려할 때, 옵션 구조를 통해 선택권을 유지하는 것이 현명할 수 있습니다.
#16 [Other] 금(Gold)의 역사적 연간 성과와 극단적인 전망
[핵심 요약] 현재 금의 랠리는 1971년 이후 두 번째로 큰 연간 상승 규모에 근접하고 있으며, 법정 화폐 평가절하 및 글로벌 지정학적 불안정성에 대한 가속화되는 시스템적 우려를 반영합니다. 차트는 2025년에 72.5%라는 극단적인 선행 기대를 투영하고 있으며, 이는 과거 1970년대 초 인플레이션 위기 동안에만 볼 수 있었던 수준입니다. 이러한 전례 없는 궤적은 시장 참여자들이 향후 18개월 동안 거시적 체제 스트레스가 크게 가속화될 것으로 예상하고 있음을 시사합니다.
[차트 해석] 이러한 장기 강세장은 지정학적 분열 및 구조적 인플레이션 체제 내에서, 달러 기반 준비금에서 벗어나려는 기관의 불신과 중앙은행의 지속적인 다변화에 의해 주로 주도되고 있습니다. 역사적으로 금의 최대 급등기(1970년대, 1930년대)는 주요 통화 체제 변화나 금융 패닉과 연관되며, 이는 시장이 서구 재정 지속 가능성에 대한 신뢰 위기를 가격에 반영하고 있음을 나타냅니다. 예상되는 약 73%의 상승률은 단순한 순환적 인플레이션 헤징이 아닌, 대규모 글로벌 스태그플레이션 충격과 일치하는 실물 자산으로의 도피를 암시합니다. 우리는 금이 인플레이션 헤지보다는 주권 위기 헤지로서 기능하고 있음을 인식해야 합니다.
[투자 시사점] 포트폴리오 배분 시 금에 대한 비중을 높게 유지하고, 가속화되는 거시적 불안정성에 대한 필수적인 꼬리 위험 헤지로서 전술적 하락 시점을 활용해 노출을 늘려야 합니다. 선임 포트폴리오 매니저들은 단순한 선형 현물 움직임에 의존하기보다, 이러한 선행 궤적에 내재된 극단적인 내재 변동성을 활용할 수 있는 구조화된 옵션 포지션을 구축하는 것을 고려해야 합니다. 우리는 미국 물가연동국채(TIPS) 손익분기점 금리를 면밀히 관찰해야 하며, 급격한 하락은 암시된 인플레이션 전제를 무효화할 것입니다.
#17 [Other] 은 선물 (Mar ’26) $79.50 수준 도달: 절대적 포물선 상승
[핵심 요약] 은 선물(SIH26)이 사상 최고 수준인 $79선을 돌파하는 극적인 포물선 급등세를 보이며 일일 10% 이상의 공격적인 움직임을 기록했습니다. 이러한 수직 상승은 금속 시장의 극심한 단기 변동성과 유동성 스트레스로 특징되는 투기적 과열 상태를 확인시켜 줍니다. 현재 가격 움직임은 최근의 횡보 구간과 크게 이탈되어, 강력한 숏 커버링과 사상 최고치를 목표로 하는 신규 모멘텀 유입이 결합되었음을 시사합니다.
[차트 해석] 이러한 가격 움직임은 명목 통화 안정성에 대한 신뢰 저하로 인해 장기 실물 자산이 선행적으로 매수되는 고도화된 인플레이션 리스크 회피(risk-off) 체제 내에서 발생합니다. 이 스퀴즈를 주도하는 주요 메커니즘은 모멘텀이 가속화되어 숏 포지션 청산을 강제하고 주요 심리적 저항선 위에서 손절매 주문을 발동시키는 재귀성(reflexivity)입니다. 은은 매크로 상품 랠리의 최종적인 도취 단계에서 종종 금을 능가하므로, 시장 클라이맥스 확인을 위해 은/금 비율(Silver/Gold ratio)을 면밀히 모니터링해야 합니다.
[투자 시사점] 수직적인 상승세를 고려할 때, PM들은 신규 롱 포지션 진입에 매우 신중해야 하며, 기존 핵심 포지션에 대해서는 규율적인 이익 실현 또는 극도로 타이트한 위험 관리를 선호해야 합니다. 잠재적인 블로우오프 탑(blow-off top) 시나리오에 대해 극도로 경계해야 하며, 이전 돌파 수준을 재확인했을 때만 전술적인 고레버리지 진입점을 확보해야 합니다. 핵심 위험: $75를 유지하지 못하고 급격한 되돌림이 발생하면 현재 포물선 추세 구조가 무효화될 수 있습니다. 주목할 점: 순 포지션 및 혼잡도에 대한 단서를 위해 COMEX 미결제약정 데이터(COT 보고서)를 주시하십시오.
#18 [Other] 은 현물 가격의 포물선형 급등 (9% 상승)
[핵심 요약] 은 가격이 공격적인 매수 모멘텀에 힘입어 단일 세션에서 9% 이상 급등하는 급격한 포물선형 움직임을 보였습니다. 이러한 극단적인 변동성은 1월 1일부터 시작되는 중국의 수출 통제 강화 기대감에 의해 즉각적으로 촉발되었습니다. 단기 상승 추세는 매우 공격적이며 투기적 흐름을 증폭시키는 시장 비유동성을 시사합니다.
[차트 해석] 이번 급등은 산업 수요와 타이트한 실물 재고(중국 수출 통제)가 교차하는 공급 제약 원자재 레짐 내에서 발생하는 숏 스퀴즈 메커니즘을 반영합니다. 연휴의 낮은 유동성이 집단으로 시장에 진입하는 모멘텀 트레이더들의 영향을 증폭시켜 이러한 움직임을 가중시키고 있습니다. 근본적인 펀더멘털은 귀금속 가격 상승을 지지하지만, 현재의 수직적인 움직임은 단기적인 공정 가치로부터의 이탈을 시사합니다. 관찰 항목: 80.00달러 심리적 수준이 즉각적인 핵심 저항선이자 잠재적인 단기 소진 지점으로 작용할 것입니다.
[투자 시사점] 포트폴리오 관리자들은 이 폭발적인 움직임의 잠재력을 인지하고, 극단적인 단기적 과열 징후를 면밀히 관찰해야 합니다. 높아진 리스크 프로파일을 고려할 때, 노출 규모 관리를 위해 현재 수준 이상에서 단계적인 이익 실현을 시작하는 것이 현명해 보입니다. 급격한 반전의 주요 리스크 조건은 CME 증거금 요건의 선제적이고 실질적인 인상이며, 이는 역사적으로 시장의 ‘서킷 브레이커’ 역할을 해왔습니다.
#19 [Other] AWS GPU 스팟 가격 회복력, AI 컴퓨팅 부족의 지속 확인
[핵심 요약] AWS 스팟 GPU 가격은 현재 및 예상되는 모든 빈티지(A100, H100, B200, H200)에서 회복력 또는 상승 추세를 보이며, 과잉 공급이나 노후화로 인한 영구적 하락 주장에 정면으로 반박합니다. 구형 H100 가격이 초기에는 급격히 조정되었지만, 신형 모델들은 현재 강력한 가격 압력을 나타내며 클라우드 컴퓨팅 부문의 지속적인 수요 강도를 시사합니다. 이는 현재의 공급 확대가 전체 학습 및 추론 요구 사항을 따라잡기 위해 고군분투하고 있음을 의미하며, 장기적인 하드웨어 내러티브를 강화합니다.
[차트 해석] 특히 하이엔드 B200 및 H200 라인에서 보이는 스팟 가격의 상승 움직임은 최적화된 AI 컴퓨팅 성능에 대한 공급 제약과 비탄력적 수요의 실시간 지표 역할을 합니다. 우리는 동적 클라우드 할당(스팟 시장)을 활용하는 최종 사용자에 의해 컴퓨팅의 실질 비용이 상승하는 ‘AI 인프라 부족’ 체제에 확고히 남아있습니다. A100 가격 강세의 지속은 이전 세대 GPU도 여전히 중요한 유틸리티(주로 추론 워크로드)를 유지하고 있어 자산 가치 하락이 즉각적이거나 일률적이지 않음을 보장합니다. 핵심 위험/무효화 조건은 주요 하이퍼스케일러(예: 2025년 1분기)의 예상치 못한 대규모 신규 용량 배포가 스팟 시장에 갑자기 범람하여 가격 결정력의 구조적 하락을 초래하는 경우입니다.
[투자 시사점] 컴퓨팅의 한계 비용에서 관찰되는 지속적인 가격 결정력을 고려할 때, 주요 AI 인프라 이네이블러(예: 하드웨어 생산자, 전문 클라우드 제공업체)에 대한 포트폴리오 노출은 정당화되어 보입니다. 이 데이터는 비탄력적인 GPU 수요로부터 직접적인 혜택을 받는 기업들에 대해 긍정적인 배분 편향을 유지하는 것을 뒷받침합니다. 현재 시장의 최첨단 성능에 대한 즉각적인 갈망을 반영하는 B200 스팟 가격(최신 $4.34/hr)의 궤적과 변동성을 면밀히 주시해야 합니다.
#20 [Other] CME, 변동성 고조에 따라 금, 은 및 PGM 선물 마진율 인상
[핵심 요약] CME는 2025년 12월 29일 월요일부터 금, 은, 팔라듐, 백금 선물 계약에 대한 개시 및 유지 증거금 요건을 대폭 인상합니다. 이 조치는 전체 금속 복합체에서 선물 포지션을 유지하는 데 필요한 담보(Performance Bond)를 직접적으로 높이는 결과를 낳습니다. 증거금 인상은 최근의 높은 변동성과 급격한 가격 상승에 대한 공식적인 위험 관리 대응이며, 충분한 담보 확보를 목표로 합니다.
[차트 해석] 이러한 위험 통제 메커니즘은 최근 모멘텀 주도 랠리로 인해 금속 복합체의 시스템적 위험이 고조되었다는 거래소의 판단을 시사합니다. 현재의 높은 레버리지 거시 환경에서, 더 높은 자본 요건은 롱 포지션의 보유 비용을 효과적으로 높이는 기제로 작용합니다. 이는 근본적인 매수 압력보다는 투기적 레버리지를 목표로 하여 단기적인 기술적 통합이나 디레버리징 사태를 강제합니다. **핵심 무효화 리스크:** 만약 근본적인 실물 수요 서사(예: 중앙은행 매수)가 급격히 가속화된다면, 증거금 인상은 가격 통제에 실패하고 유동성이 감소된 상태에서 포물선형 움직임을 초래할 수 있습니다.
[투자 시사점] 시행일 직후 거래소 주도의 차익 실현 흐름이 발생할 가능성을 인지하고, 단기적인 금속 레버리지 포지션에 대해 신중한 접근을 유지해야 합니다. 12월 29일 금($GC)이 지지선을 유지할 수 있는지 여부를 면밀히 관찰하여 강제 청산 규모를 측정해야 합니다. 변동성으로 인한 하락에 대비하여 금속 노출 포지션을 급격한 5~7% 유동성 충격에 대해 스트레스 테스트하고, 이후의 기회에 대비해 더 높은 현금 버퍼를 유지하는 것이 현명합니다.
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