Date: 2025년 12월 22일
오늘의 Daily Market Brew 핵심 브리핑입니다.
#1 [Macro] 글로벌 주식 수익률 분해: 2025년 비미국 시장의 약진
[핵심 요약] 연초부터 현재까지 비미국 주식 시장은 광범위한 달러 약세와 견조한 펀더멘털 성과에 힘입어 S&P 500을 큰 폭으로 상회했습니다. 특히 한국과 같은 주요 시장이 이익 주도 성장을 보이면서, 장기간 지속된 미국 시장의 우위 구도에 변화 가능성을 시사합니다. 이번 초과 성과는 단순한 환율 효과 이상이라는 점에서 주목할 만하며, 지속 가능한 순환매의 신호일 수 있습니다.
[차트 해석] 이러한 역학은 미국의 금리 차별화 정점과 초기 단계의 글로벌 경기 회복을 계기로 ‘미국 예외주의’에서 벗어나는 국면 전환 가능성을 시사합니다. 달러 약세는 글로벌 금융 환경을 완화하고 미국 달러 기반 투자자의 수익률을 증폭시키지만, 이번 랠리의 기반은 더 깊습니다. 수출 중심 경제권에서 나타나는 강력한 주당순이익(EPS) 기여도는 과거의 거짓 신호들과는 다른 진정한 영업 레버리지를 나타냅니다. 이는 자본이 경기 사이클 주도주(미국)에서 경기민감 후발주자로 이동하는 글로벌 동반 성장 국면의 전형적인 패턴입니다.
[투자 시사점] 이 분석은 지난 10년간 지속된 미국 주식에 대한 전략적 비중 확대가 비판적 재검토를 필요로 함을 시사합니다. 단순히 환율 순풍 효과를 노리기보다는, 견고한 이익 모멘텀을 보여주는 비미국 시장으로 배분을 늘리는 것을 신중히 고려해 볼 만합니다. **주요 리스크:** 예상치 못한 미국 인플레이션 재가속화는 연준의 매파적 전환을 촉발하여 달러를 다시 강세로 돌리고 비미국 시장의 초과 성과 추세를 멈출 수 있습니다. **주시할 지표:** 미국과 비미국 간의 제조업 PMI 스프레드 및 선행 이익 추정치 수정 동향.
#2 [Macro] 인플레이션 경로 분화: 관세 영향 품목 가격 재가속
[핵심 요약] 최근 몇 달간 관세 부과 대상인 내수 및 수입 상품의 가격 지수가 다시 상승 압력을 보이고 있습니다. 이는 관세의 영향을 받지 않는 내수 상품의 지속적인 디스인플레이션 추세와 뚜렷한 대조를 이룹니다. 이러한 분화는 광범위한 상품 섹터 내에서 정책에 의해 주도되는 새로운 인플레이션 요인이 부상하고 있음을 시사합니다.
[차트 해석] 이 현상은 광범위한 상품 디스인플레이션 환경에도 불구하고 관세가 직접적인 비용 전가 메커니즘으로 작용하고 있음을 보여줍니다. 이는 무역 정책이 포스트-코로나 정상화 추세를 방해하는 실질적인 인플레이션 요인으로 부상하고 있음을 시사합니다. 이러한 국면은 개별적 충격이 어떻게 인플레이션의 고착성을 높여 연준의 ‘마지막 마일(last mile)’ 과제를 복잡하게 만드는지 잘 보여줍니다. **핵심 리스크:** 소매업체 간 경쟁 심화로 관세 비용이 소비자에게 전가되지 않고 기업 마진에 흡수될 경우, 공식 소비자물가지수(CPI)로의 파급 효과가 약화되어 거시 경제적 이슈가 아닌 미시적 문제에 그칠 수 있습니다.
[투자 시사점] 이러한 전개는 시장의 일반적인 디스인플레이션 전망에 도전하고 연준의 정책 경로를 복잡하게 만들 수 있으므로 면밀히 주시해야 합니다. 이 가격 상승 동력의 지속성과 인플레이션 기대를 더 높은 수준에 고정시킬 가능성을 신중하게 고려하는 것이 바람직해 보입니다. **주시할 지표:** 광범위한 가격 전가 증거를 확인하기 위해 발표될 수입물가지수 및 핵심 상품 CPI 세부 항목을 주목해야 합니다.
#3 [Macro] 일본 2년물 금리 1% 돌파, 공격적인 BOJ 긴축 사이클 가격에 반영
[핵심 요약] 일본의 2년 만기 국채 금리가 극적으로 1.0% 선을 돌파하며 수십 년 만의 최고치인 1.10%에 근접했습니다. 이는 단순히 마이너스 금리 정책의 종료를 넘어, 일본은행(BoJ)의 전면적이고 신속한 긴축 사이클을 가격에 반영하는 것입니다. 시장은 이제 이전에 예상했던 것보다 훨씬 더 공격적인 연속적인 금리 인상을 기대하고 있습니다.
[차트 해석] 이 폭발적인 움직임은 일본 통화정책에 대한 시장 기대치의 패러다임 전환을 의미하며, 단순한 정상화를 훨씬 뛰어넘는 수준입니다. 그 메커니즘은 인플레이션이 구조적으로 고착화되고 있다는 확신에 따라 BoJ의 최종 금리에 대한 전면적인 재평가가 이루어지는 것입니다. 이 새로운 인플레이션 체제 하에서 시장은 BoJ가 글로벌 중앙은행들을 공격적으로 따라잡을 것으로 가격에 반영하고 있으며, 이는 사실상 세계 마지막 비둘기파적 앵커로서의 역할이 끝났음을 시사합니다. 주요 리스크: BoJ가 금리 인상이 느리고 점진적일 것이라고 명시적으로 밝히며 시장의 공격적인 가격 반영에 반대할 경우, 금리가 폭력적으로 하락 조정될 수 있습니다.
[투자 시사점] 이처럼 급격한 가격 재조정은 포트폴리오가 엔화 펀딩 앵커가 없고 엔화 가치가 훨씬 더 강해진 세상에 대해 스트레스 테스트를 받아야 함을 시사합니다. JGB 약세장과 엔화 강세에 대비해 포지셔닝할 수 있는 기회의 창이 빠르게 닫히고 있는 것으로 보입니다. 주시할 사항: 시장의 공격적인 정책 경로 가격 책정에 대한 구두 개입 여부를 확인하기 위해 다음 우에다 BOJ 총재의 기자회견을 주목해야 합니다.
#4 [Macro] 기술주 상승의 순풍, 금리 변동성 축소
[핵심 요약] 이 차트는 나스닥 100 지수(NDX)와 금리 변동성을 나타내는 MOVE 지수(역축) 간의 강한 양의 상관관계를 보여줍니다. 최근 채권 시장 변동성 하락(MOVE 역축 상승)은 기술주 중심의 주가 지수 최고치 경신과 동시에 나타났습니다. 저자는 이러한 금리 변동성 축소가 주가 상승을 위한 길을 열어주며 추세가 지속될 수 있다고 주장합니다.
[차트 해석] 핵심 메커니즘은 채권 변동성 하락이 기술주와 같은 장기 듀레이션 자산의 할인율 불확실성을 감소시켜 주식 위험 프리미엄을 압축하고 더 높은 밸류에이션을 지지한다는 것입니다. 현재 거시 경제 체제는 긴축 정책에서 완화 기조로 전환되는 과정에 있으므로, 채권 시장의 안정성이 위험 선호 심리의 주요 동력으로 작용합니다. 시장은 이제 더 예측 가능한 연준의 정책 경로를 가격에 반영하고 있으며, 이는 변동성을 억제하고 주식으로의 자금 유입을 촉진합니다.
[투자 시사점] 저자는 금리 변동성의 향방이 단기적인 기업 이익보다 주식 성과에 더 중요한 변수가 될 수 있음을 시사합니다. MOVE 지수가 계속 억제되는 한, 성장주의 가장 저항이 적은 경로는 상승일 수 있다고 신중하게 고려해 볼 만합니다. 이는 하락하는 금리 변동성을 단순히 우호적인 조건이 아니라 현재 랠리의 능동적인 촉매제로 보는 관점입니다.
#5 [Macro] 투기적 기술주: 데스 크로스, 잠재적 체제 전환 신호
[핵심 요약] 퀀텀 컴퓨팅(QUBT)의 50일 이동평균선이 200일 이동평균선을 하향 돌파하는 ‘데스 크로스’가 발생했으며, 이는 추세 모멘텀에 대한 기술적 약세 신호입니다. 이는 장기간의 극심한 가격 하락에 앞서 발생했던 2022년 10월 이후 첫 사례입니다. 이 패턴은 장기 기준선 대비 주식의 중기 추세가 심각하게 악화되었음을 확인시켜 줍니다.
[차트 해석] 기계적으로 이 교차는 지속적인 주가 약세가 장기 상승 추세를 압도했음을 반영하며, 종종 투자자들의 매집에서 분산 단계로의 전환을 알립니다. 현재 거시 체제에서 QUBT와 같은 고베타, 장기 듀레이션 자산의 붕괴는 ‘더 높은 금리 장기화’ 전망에 대한 투자자들의 민감도가 커지고 있음을 나타낼 수 있으며, 이는 먼 미래 이익에 대한 밸류에이션을 압박합니다. 이러한 기술적 이벤트는 종종 시스템적인 추세추종 펀드들의 매도 프로그램을 촉발하고 부정적인 가격 움직임을 강화하는 촉매제 역할을 합니다.
[투자 시사점] 작성자는 강력한 과거 사례를 참조하며 주가에 대한 최소 저항 경로가 하방으로 전환되었음을 시사하기 위해 이 패턴을 강조합니다. 포트폴리오에서는 이를 약화되는 거시 환경에 취약한 투기적 성장주 보유분에 대한 리스크 변수를 재검토하는 신호로 고려할 수 있습니다. 핵심 무효화 리스크는 ‘베어 트랩’ 시나리오이므로, 주가가 200일 이동평균선(현재 약 $13.67)을 결정적으로 재탈환하는지 여부를 주시해야 합니다. 이는 즉각적인 약세 논리를 무효화할 것입니다.
#6 [Macro] 미국 기술주를 압도하는 유럽 가치주, 매크로 체제 변화의 신호탄
[핵심 요약] 유로존 은행 및 항공우주/방산 섹터가 현지 통화 기준으로 연초 대비 50% 이상 상승하며 미국 기술 및 커뮤니케이션 서비스 섹터를 크게 압도했습니다. 이러한 성과는 미국 주식 외에는 대안이 없다는 ‘TINA’ 내러티브에 대한 강력한 도전입니다. 저자는 유로화 강세를 감안하면 이러한 초과 성과는 더욱 두드러진다고 강조합니다.
[차트 해석] 이러한 성과 차별화는 광범위한 시장 베타가 아닌 뚜렷한 매크로 체제 변화의 촉매제에 의해 주도되고 있습니다. 유럽 은행들은 ECB의 금리 인상 사이클로 인한 순이자마진(NIM) 확대로 수혜를 보고 있으며, 방산 부문은 지정학적 갈등으로 인한 정부 지출 증가라는 구조적 순풍을 맞고 있습니다. 높은 인플레이션과 지정학적 리스크가 특징인 이 새로운 환경은, 미국 기술주의 장기 성장에 유리했던 금융위기 이후의 저금리 시대와 극명한 대조를 이룹니다.
[투자 시사점] 이 분석은 투자자들이 변화하는 시장 주도력과 특정 유럽 섹터들의 지속적인 초과 성과 가능성을 재고해야 함을 시사합니다. 다만, 금리 인상에도 불구하고 은행권의 회복을 저해할 수 있는 급격한 경기 침체는 핵심 리스크로 남아있습니다. 따라서 ECB의 포워드 가이던스를 주시해야 하며, 섣부른 비둘기파적 정책 전환은 이 트레이드를 지지하는 핵심 논리를 약화시킬 것입니다.
#7 [Macro] 터키 리라화: 구조적 약세의 심층 분석
[핵심 요약] 터키 리라화가 미국 달러 대비 사상 최저치를 경신하며 10년간 이어진 심각한 가치 하락 추세를 이어가고 있습니다. 이는 급작스러운 충격이 아닌 구조적인 통화 붕괴의 연장선상에 있습니다. 해당 TRY/USD 차트는 리라화 가치의 만성적인 침식을 시각적으로 보여줍니다.
[차트 해석] 근본적인 메커니즘은 인플레이션 억제보다 신용 성장을 우선시했던 비정통적 통화정책의 역사로 인해 지속된 마이너스 실질금리 체제입니다. 이러한 정책 조합은 체계적으로 투자자 신뢰를 훼손하여 지속적인 자본 유출과 통화가치 하락-인플레이션의 악순환을 초래했습니다. 중앙은행 독립성의 약화가 핵심적인 제도적 실패였으며, 최근의 정책 정상화 기조는 여전히 취약하고 정치적 압력에 노출되어 있습니다.
[투자 시사점] 이 차트는 구조적 추세에 역행하는 것의 막대한 위험을 강조하며, 리라화의 추가 약세에 포지셔닝하는 것이 여전히 가장 저항이 적은 경로임을 시사합니다. 이러한 관점을 표현할 때는 높은 캐리 비용을 고려해야 하며, 옵션이나 상대가치 거래가 선호될 수 있습니다. 핵심 무효화 리스크는 지속적이고 신뢰할 수 있는 정통 정책의 고수이므로, 향후 CBRT 금리 결정과 순외환보유고 데이터를 주시해야 합니다.
#8 [Macro] AQR: “저점 매수” 전략, 모멘텀 전략 대비 성과 부진
[핵심 요약] AQR의 리서치는 “저점 매수(buy the dip)” 전략이 본질적으로 추세를 거스르는 역추세 투자이기 때문에 통계적으로 단순 보유(buy-and-hold) 전략보다 성과가 저조하다고 주장합니다. 약세장에서의 매수는 시장의 지배적인 모멘텀에 맞서는 행위이며, 따라서 확립된 추세에 편승하는 것이 더 견고한 시장 타이밍 방법론임을 시사합니다.
[차트 해석] 핵심 메커니즘은 가격 추세가 양(+)의 자기상관을 보인다는 점입니다. 즉, 가격 하락은 반전 지점이라기보다 추가 하락의 시작일 가능성이 더 높습니다. 이러한 역학은 지속적인 자금 흐름에 의해 추세가 강화되는 거시 체제에서 가장 강력하게 나타나며, 반면 저점 매수는 변동성이 높은 횡보장을 제외하고는 종종 실패하는 평균 회귀에 대한 베팅입니다. 이 논리의 핵심 리스크는 중앙은행의 개입이 매우 공격적이고 예측 가능해져 구조적으로 평균 회귀 전략에 보상하는 체제로 전환되는 것입니다. 주시할 지표: S&P 500 하락 시 VIX 지수의 반응. 5% 하락에도 VIX 급등이 제한적이라면 중앙은행 풋옵션에 대한 강한 믿음을 시사합니다.
[투자 시사점] 저자의 발언을 고려할 때, 개인 투자자들이 선호하는 순진한 평균 회귀 전략에 대한 강한 불신을 드러냅니다. 이 분석은 재량적 판단에 따른 “저점 매수”보다 모멘텀 시그널을 우선하여 포트폴리오 결정을 체계화해야 한다는 강력한 권고입니다. 이는 현재 포트폴리오 내에서 시장의 확립된 추세에 역행하는 전략이 있는지 재검토할 필요가 있음을 시사합니다.
#9 [Crypto] 스테이블코인 역설
[핵심 요약] 해당 차트는 최근 F&D 매거진 기사에서 탐구된 ‘스테이블코인 역설’을 묘사함. 다양한 글로벌 통화를 동전으로 묘사하여 국제적인 범위를 암시함. 핵심 논제는 스테이블코인이 권력을 집중시킬 가능성에 초점을 맞춤.
[차트 해석] 다양한 통화 표현은 스테이블코인의 글로벌 영향을 시사함. 암호화폐를 통한 ‘민주화’에 대한 언급은 권력 집중 가능성과 대조됨. 이는 디지털 자산에 대한 담론의 변화를 나타냄.
[투자 시사점] 컨텍스트를 고려하여 암호화폐 시장의 잠재적 역풍에 대비함. 스테이블코인 관련 규제 환경을 면밀히 주시하는 것이 중요함. 특히 스테이블코인을 포함한 암호화 자산의 기존 포지션을 검토하는 것이 필요함.
#10 [Other] 글로벌 증시(미국 제외): 17년 박스권을 돌파하는 광범위한 상승
[핵심 요약] MSCI ACWI Ex-USA 지수가 17년간의 박스권을 결정적으로 돌파하고 있으며, 이는 거의 100%에 육박하는 시장 참여도(breadth)에 의해 강력하게 뒷받침되고 있습니다. 이는 미국을 제외한 글로벌 증시에서 매우 광범위하고 동조화된 랠리가 진행 중임을 나타냅니다. 이 가격 움직임은 거의 20년 동안 상승을 제한했던 주요 기술적 저항선을 돌파한 것입니다.
[차트 해석] 이러한 현상의 메커니즘은 각국 중앙은행의 동시 금리 인하 기대감과 달러 약세에 힘입은 글로벌 경기 동반 상승 사이클로 보입니다. 이처럼 강력한 시장 참여도는 이번 상승 돌파가 소수 요인에 의한 것이 아닌, 10년간의 미국 증시 초과 성과 이후의 잠재적 시장 체제 변화임을 시사합니다. 핵심 리스크는 ‘불 트랩(bull trap)’이며, 고질적인 인플레이션으로 인해 중앙은행의 완화 기대감이 후퇴하여 지수가 다시 장기 박스권으로 회귀할 경우 이 강세 논리는 무효화될 것입니다.
[투자 시사점] 이 차트는 비미국 주식으로의 전략적 분산 투자 근거가 상당히 강화되고 있음을 시사합니다. 데이터는 현재 랠리의 기반이 견고하며, 잠재적인 수년간의 따라잡기 장세에 대비한 포지션 검토가 필요함을 암시합니다. MSCI ACWI Ex-USA 지수가 주간 종가 기준으로 ~350 돌파 구간을 유지하는지를 주시할 것입니다. 이 레벨을 지키지 못하면 새로운 강세 시나리오에 대한 도전이 될 것입니다.
#11 [Other] 크로노스 그룹($CRON)에서 포착된 이례적 옵션 활동, 정보 기반의 강세 베팅 시사
[핵심 요약] 크로노스 그룹($CRON)에서 기존 미결제 약정의 약 130배에 달하는 대규모의 장기 외가격 콜옵션 매수가 포착되었습니다. 이 5만 4천 달러 규모의 프리미엄 베팅은 뉴스 발표 직전에 이루어져, 매우 확신에 찬 투기적 강세 포지션을 시사합니다. 해당 거래는 2026년 중반까지 주가의 상당한 상승을 기대하고 있음을 암시합니다.
[차트 해석] 이 거래는 특정 주체가 예상되는 촉매제(catalyst)에 앞서 레버리지 노출을 확보하기 위해 옵션을 사용하는 ‘정보 기반 거래(informed flow)’의 전형적인 예시입니다. 매수 호가(ask)에 대규모로 공격적인 매수를 집행하여 미결제약정 대비 거래량(Vol/OI) 비율을 급증시키는 메커니즘을 통해, 확신도 높은 신규 포지션 구축을 시사합니다. 대마초와 같이 규제에 민감한 섹터에서 이러한 움직임은 종종 주요 뉴스에 선행합니다. **리스크/무효화 조건:** 이 거래가 더 큰 숏 포지션에 대한 헤지이거나 실현되지 않는 잘못된 논리에 기반할 가능성이 핵심 리스크입니다.
[투자 시사점] 작성자는 이러한 이례적인 옵션 활동을 추적하는 것이 정보 우위를 제공하여 사실상 뉴스 기반의 가격 변동을 선점할 수 있음을 암시합니다. 이는 포트폴리오 매니저들에게 해당 거래 이면의 잠재적 촉매제를 조사하도록 유도하는 신호로 작용합니다. **주시할 사항:** 미국 마약단속국(DEA)의 대마초 등급 재조정 관련 소식이나 기업 고유의 M&A 루머 등이 이 거래의 논리를 입증할 수 있습니다.
#12 [Other] 크로노스 그룹(CRON) 주가 급등 직전의 정보성 옵션 거래 포착
[핵심 요약] 크로노스 그룹($CRON)에서 주가 급등 직전 대규모의 강세 옵션 포지션이 구축되었습니다. 장기물 3.5달러 콜옵션 거래는 해당 투자자가 긍정적 촉매제에 대한 사전 정보를 보유했음을 시사합니다. 이 사건은 특정 트레이더가 미공개 정보에 기반하여 행동하는 ‘정보 우위 거래(informed flow)’ 현상을 잘 보여줍니다.
[차트 해석] 이러한 유형의 거래는 미국의 대마초 등급 재조정 가능성과 같은 미공개 특정 이벤트에 대한 레버리지 베팅을 의미합니다. 규제 관련 뉴스에 민감한 시장 환경에서 이러한 ‘옵션 신호’는 정보 비대칭성을 활용하여 임박한 변동성을 예고할 수 있습니다. 이 메커니즘은 정보가 효율적으로 가격에 반영되지 않는, 유동성이 낮고 촉매 중심적인 섹터에서 특히 효과적입니다. 핵심 리스크: 해당 거래가 순수한 방향성 베팅이 아니라, 보다 큰 규모의 중립적 포트폴리오 내의 헤지 거래일 가능성입니다.
[투자 시사점] 저자는 이례적인 옵션 거래량을 체계적으로 추적하는 것이 실행 가능한 트레이딩 아이디어의 원천이 될 수 있음을 암시합니다. 이는 이벤트 중심 전략에 이러한 데이터를 중첩하여 개별 종목의 알파 기회를 식별하는 것을 고려해볼 수 있음을 시사합니다. 주시할 점: 미국 마약단속국(DEA)의 대마초 재분류에 대한 최종 결정. 이것이 현재 섹터를 움직이는 핵심 촉매제입니다.
#13 [Other] 시장 폭의 붕괴: S&P 500 집중도, 닷컴 버블 수준에 도달
[핵심 요약] S&P 500 동일가중 지수와 시가총액가중 지수의 비율이 40년 장기 상승 추세선을 결정적으로 하향 이탈했습니다. 시장 폭을 나타내는 이 지표는 현재 닷컴 버블 정점에서 기록했던 극단적인 저점을 테스트하고 있습니다. 이는 소수의 메가캡 주식이 지수 수익률의 거의 전부를 견인하는 역사적인 수준의 시장 집중도를 시사합니다.
[차트 해석] 이러한 시장 주도주 편중 심화 현상은 기술 플랫폼의 구조적 성장과 패시브 투자 자금 흐름에 의해 증폭된 ‘승자독식’ 구도를 반영합니다. 이전 사이클과 달리, 최근 연준의 공격적인 긴축은 역설적으로 투자자들이 ‘철옹성’ 같은 재무구조를 가진 것으로 인식되는 메가캡으로 몰리는 피난처 효과를 낳으며 이 추세를 강화했습니다. 수십 년간의 추세 붕괴는 이것이 단순한 경기순환적 하락이 아니라, 1990년대 후반을 연상시키는 시장 성격의 구조적 변화일 수 있음을 시사합니다.
[투자 시사점] 현재 환경은 시장 전반의 참여에 의존하는 전략에 상당한 도전 과제를 제기하며, 역사적 규범으로부터의 극단적인 이탈은 시장 주도권의 급격한 반전 위험이 높아졌음을 시사합니다. 메가캡 주도주 모멘텀이 지속될 수 있지만, 시장 성과의 폭을 넓힐 수 있는 촉매제를 주시하는 것이 신중할 수 있습니다.
**리스크:** AI가 주도하는 생산성 붐이 메가캡의 높은 이익 성장을 구조적으로 정당화하여, 시장 폭의 평균 회귀를 지연시키거나 무효화할 수 있습니다.
**주시 항목:** S&P 500 상위 10개 기업과 나머지 490개 기업 간의 상대적인 이익 추정치 수정 추이가 잠재적 전환점을 알리는 핵심 선행 지표가 될 것입니다.
#14 [Other] S&P 500 이익 집중도: 기술 섹터 비중 30% 돌파 전망
[핵심 요약] S&P 글로벌은 2026년 4분기까지 S&P 500 영업이익에서 기술 섹터의 기여도가 30%를 초과할 것으로 전망합니다. 이러한 지배력은 기여도가 소폭 감소할 것으로 예상되는 금융, 헬스케어 등 다른 대형 섹터와 극명한 대조를 이룹니다. 이 데이터는 지수의 핵심 이익 창출 능력이 단일 그룹 내에서 강력하고 점점 더 집중되고 있음을 보여줍니다.
[차트 해석] 이 전망은 현재 진행 중인 AI 주도 자본 사이클의 강력한 메커니즘을 반영하며, 이는 기술 선도 기업들의 지속적이고 우월한 이익 성장과 마진 확대를 견인할 것으로 예상됩니다. 경기 순환 민감도보다 구조적 성장을 중시하는 현재의 거시 체제(macro regime)에서 이는 시장의 협소한 리더십 구조를 더욱 강화합니다. 이는 전체 지수를 광범위한 미국 경제의 대리인이라기보다는 소수의 기술 플랫폼에 대한 집중된 베팅으로 만듭니다. 이 전망의 핵심 리스크는 빅테크에 대한 상당한 규제 강화 또는 예상보다 빠른 기업 클라우드/AI 지출의 감속입니다.
[투자 시사점] 심화되는 이익 의존도는 패시브 지수 배분이 소수의 기술 대장주에 대한 무겁고 암묵적인 액티브 베팅을 수반함을 시사합니다. 포트폴리오가 이러한 집중 요인에 얼마나 노출되어 있는지 스트레스 테스트를 하고, 상관관계가 낮은 테마나 섹터에서 알파를 추구하는 것이 현명할 수 있습니다. 분기별 실적 보고서에서 발표되는 거대 기술 기업들의 자본적 지출(capex) 가이던스를 면밀히 주시해야 합니다. 이것이 이 전망치를 뒷받침하는 핵심 동인이기 때문입니다.
#15 [Other] S&P 500: 컨센서스가 기대하는 이익 슈퍼사이클
[핵심 요약] FactSet의 컨센서스 전망에 따르면 2024년부터 2026년까지 S&P 500의 성장이 눈에 띄게 재가속될 것으로 예상됩니다. 이익과 매출 성장률 모두 지난 10년 평균을 크게 상회할 것으로 전망되며, 이는 2023년의 둔화가 경기 침체의 시작이 아닌 일시적인 조정이었음을 시사합니다.
[차트 해석] 이러한 낙관적 시나리오는 디스인플레이션이 마진 확대를 가능하게 하고 견조한 수요가 매출 성장을 뒷받침하는 ‘연착륙’ 체제를 가정합니다. 핵심 메커니즘은 이익 성장률이 매출 성장률을 크게 앞지르는 영업 레버리지 효과로, 최근의 마진 압박 추세를 반전시킬 것입니다. 이는 생산성 주도의 새로운 성장 사이클에 대한 애널리스트들의 폭넓은 믿음을 반영합니다. **리스크:** 끈질긴 인플레이션으로 인해 금리 인하가 지연되고 마진이 압박받는 ‘노 랜딩(no landing)’ 시나리오는 이 전망을 무효화시킬 수 있습니다.
[투자 시사점] 저자는 주식 시장의 펀더멘털 배경에 강력한 순풍이 불고 있음을 강조하며, 현재의 밸류에이션이 이러한 이익 성장 가속화 전망에 의해 뒷받침될 수 있음을 시사합니다. 이는 P/E의 ‘E'(이익)가 견고하게 성장할 것임을 암시하며 비관론에 도전하는 관점입니다. 포트폴리오 매니저는 이러한 낙관적 기준 전망에 비해 포지션이 과도하게 방어적인지 검토해볼 수 있습니다. **주시할 점:** 향후 분기 실적 발표에서 수요 및 비용 압력에 대한 기업들의 포워드 가이던스를 주시해야 합니다.
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