Date: 2025년 12월 12일
오늘의 SCOPE Market Brew 핵심 브리핑입니다.
#1 [Macro] 중국 생산자 물가 하락 심화
[핵심 요약] 중국의 생산자 물가지수(PPI) 하락세가 심화됨. 차트는 전년도 이월 효과와 당해 연도 신규 가격 요인을 보여줌. 두 요인 모두 마이너스 PPI를 유발, 가격 결정력 약화 암시.
[차트 해석] 전년도 이월 효과는 둔화되는 반면, 신규 가격 요인은 여전히 큰 폭의 마이너스 값을 유지함. 이는 기저효과가 약해지고 있음에도 불구하고, 근본적인 물가 압력이 억제되어 있음을 시사함. 지속적인 디플레이션은 국내 수요 부진과 과잉 생산 능력의 존재를 시사.
[투자 시사점] 중국 산업 부문에 대한 약세 전망을 고려함. 원자재 관련 자산의 잠재적 하락 위험에 대비함. 글로벌 인플레이션 기대 심리 및 수익률 곡선 포지셔닝에 미치는 영향을 주시함.
#2 [Macro] 중국 CPI: 부진한 수요 속 식료품 인플레이션 급증
[핵심 요약] 헤드라인 CPI가 최근 상승, 주로 식료품 가격 상승에 기인함. 근원 인플레이션은 비교적 안정적으로 유지, 잠재적 수요 부진 시사. 연간 CPI 인플레이션에 대한 다양한 구성 요소의 기여도를 차트로 나타냄.
[차트 해석] 식료품 가격 상승은 근원 인플레이션의 지속적인 약세를 가리고 있음. 에너지의 인플레이션 기여도는 감소하는 추세. 이러한 불일치는 전체 인플레이션 상황이 단순한 헤드라인 지표보다 복잡함을 시사, 경제 내에서 정체된 수요를 나타낼 수 있음.
[투자 시사점] 중국의 경제 회복이 국내 수요 부진으로 어려움을 겪는 시나리오 고려. 경기 순환형 상품 및 인플레이션 기대와 관련된 포지션 조정 준비. 중국 인민은행(PBOC)의 추가 완화 조치 가능성 평가.
#3 [Macro] 미국 수출 가격 상승 분석
[핵심 요약] 2024년 11월 이후 미국 수출 가격 상승. ‘전체 수출’ 및 ‘수출 가격, 제조업’ 모두 뚜렷한 상승세 보임. 이는 생산자 물가, 특히 ‘PPI 제조업(왼쪽)’의 상승과 일치함.
[차트 해석] 차트는 생산자 물가 상승과 수출 가격 증가 간의 상관관계를 보여줌. 이는 인플레이션 압력이 미국 수출에 영향을 미치고 있음을 시사함. 2024년 11월 이후 시점은 잠재적인 정책 변화 또는 경제적 변화를 암시함. 제조 비용 상승이 주요 동인으로 보임.
[투자 시사점] 미국 경제의 잠재적 인플레이션 역풍에 대비함. 상승하는 수출 가격을 반영하여 포지션 조정을 고려함. 생산자 물가와 수출 역학 간의 관계를 면밀히 모니터링하는 것이 중요함.
#4 [Macro] 예상 SOMA 국내 증권 보유량
[핵심 요약] SOMA (공개시장조작계정)의 국내 증권 예상 보유량을 보여주는 차트임. 2022년경 보유량 최고점을 기록한 후 감소 추세로 전환, 이후 다시 증가할 것으로 예상됨. 두 가지 시나리오(높은 준비금 비중, 낮은 준비금 비중) 제시됨.
[차트 해석] 초기 최고점은 2020년 위기 이후 Fed의 공격적인 완화 정책과 2019년 Repo 시장 급등에 대한 대응을 반영하는 것으로 해석됨. 이후 감소는 해당 조치의 축소를 의미함. 예상되는 증가는 보유량 증가 또는 대출 시설을 통한 유동성 주입의 필요성을 시사함.
[투자 시사점] 작성자의 맥락을 고려 시, 위험 증가에 대한 잠재적 신호로 해석 가능함. 유동성 상황을 면밀히 관찰하고, 미국 채권 시장의 취약성을 평가하면서 잠재적인 정책 변화에 대비하는 것을 권장함. 수익률 곡선 제어 또는 양적 완화 정책에 대한 추가적인 검토가 필요함.
#5 [Macro] FOMC 참가자 연방 기금 금리 평가
[핵심 요약] 차트는 2028년까지와 “장기”에 대한 FOMC 참가자들의 연방 기금 금리 예측을 보여줌. 점의 분포는 2026년 이후의 기대치에서 차이를 보여줌. ‘장기’ 추정치는 현재 예상보다 낮은 금리에 집중되어 있음.
[차트 해석] 차트는 개별 FOMC 위원들의 예측을 나타냄. ‘2026년’ 예측은 2025년에 비해 더 넓은 범위와 낮은 중앙값을 나타내며, 잠재적인 통화 정책 변화를 시사함. ‘2027년’ 및 ‘2028년’의 그룹화는 완화 추세를 보여줌. ‘장기’ 전망은 안정적인 저금리 환경을 나타냄.
[투자 시사점] 작가의 의견을 고려할 때, 특히 2026년 이후의 더 비둘기파적인 전망이 나타남. 잠재적인 금리 인하에 대비하는 것이 신중할 수 있음. 인플레이션 데이터와 경제 지표를 모니터링하여 이러한 견해를 검증하는 것이 중요함.
#6 [Macro] 연방 기금 목표 금리 – 상단
[핵심 요약] 연방 기금 목표 금리 상단은 3.75%임. 최근 수준에서 하락함. 차트는 1995년 이후 금리의 역사적 변동성을 보여줌.
[차트 해석] 하락세는 통화 완화 정책을 나타냄. 연준은 경제 지표 또는 시장 상황에 대응하여 금리 인하를 단행했을 가능성이 높음. 역사적으로 금리 인하는 경기 둔화 또는 경기 부양 시도와 연관됨.
[투자 시사점] 이를 고려하여 시장 변동성 확대 가능성에 대비하는 것이 타당함. 금리 민감 자산의 포지션 조정을 고려할 수 있음. 포트폴리오 위험 노출 검토를 권고함.
#7 [Macro] 러시아 원유 수출 변화
[핵심 요약] 러시아 해상 원유 수출은 제재에도 불구하고 높은 수준을 유지함. ‘신규 법인’의 수출 비중이 증가함. ‘신규 러시아 석유 무역 회사’의 선단 역사적 수출 데이터에서 제재를 받지 않은 회사의 상당한 증가를 보임.
[차트 해석] ‘신규 법인’과 ‘제재받지 않은 회사’의 증가는 제재 회피를 시사함. 데이터는 러시아 석유 수출 시장의 구조 조정을 나타냄. 이러한 구조 조정은 지속적인 수출을 가능하게 하여 제재의 영향을 완화하는 것으로 보임.
[투자 시사점] 이러한 추세를 고려하여 유가에 대한 약세 전망을 내다봄. 글로벌 석유 공급 역학의 잠재적 변화에 대비해야 함. ‘신규 법인’의 활동과 시장 안정성에 미치는 영향을 모니터링하는 것이 우선시되어야 함.
#8 [Macro] 원자재 가격과 통화 정책의 괴리
[핵심 요약] 현재 원자재 가격은 상승세이고, 중앙은행들은 금리 인하를 늘리고 있음. 이러한 괴리는 잠재적인 인플레이션 압력을 시사함. 금리 인하 중앙은행 순증가율을 나타내는 빨간색 선은 원자재 가격에 15개월 선행함.
[차트 해석] 과거에는 금리 하락이 원자재 가격 상승과 상관관계를 보였으며, 약 15개월의 시차를 보임. 현재의 관계는 잠재적인 래그 효과를 반영함. 차트는 통화 완화 정책이 추가적인 원자재 가격 상승을 지원할 가능성을 시사함.
[투자 시사점] 상관관계는 원자재 가격에 대한 강세 전망을 시사함. 원자재 가격 상승 가능성을 반영하여 포지셔닝 조정을 고려하는 것이 합리적임. 원자재 관련 자산에 대한 익스포저를 평가해야 함.
#9 [Macro] 연준 전망 요약: 경제 전망
[핵심 요약] 2025/2026년 경제성장률 전망치는 약 2%로, 상향 조정되었지만 여전히 낮게 평가됨. 인플레이션은 ‘다소 높은’ 수준으로 평가되며, 관세의 영향이 언급됨. 노동 시장은 불확실한 상황이며, 고용 증가와 전반적인 성장의 디커플링이 예상됨.
[차트 해석] 연준의 전망은 지속적인 인플레이션 압력과 함께 완만한 성장 환경을 시사함. 고용의 ‘디커플링’은 금리 인상과 부진한 기업 투자가 야기하는 잠재적 어려움을 암시함. 생산성 향상에 대한 낙관적인 전망에도 불구하고, AI의 상당한 영향을 아직 고려하지 않고 있어 보수적인 전망일 가능성이 존재함.
[투자 시사점] 지속적인 인플레이션과 완만한 성장 전망을 고려하여, 위험 회피 포지셔닝이 필요함. 잠재적인 스태그플레이션 시나리오에 대한 대비를 고려함. 금리와 신용 시장에 대한 모니터링이 우선 과제임.
#10 [Macro] 실버 vs. 빅테크 – 상대 성과
[핵심 요약] 차트는 2011년부터 2024년까지 실버(SLV)와 빅테크(QQQ)의 상대적인 성과를 보여준다. 비율은 전반적으로 하락 추세를 보이며, 빅테크가 실버보다 우수한 성과를 기록했음을 나타낸다. 현재 비율은 관찰 범위의 하단에 위치함.
[차트 해석] 실버 대비 빅테크의 장기적인 초과 성과는 위험 선호 환경을 반영한다. 최근 비율의 횡보세는 잠재적인 전환을 시사한다. 작성자의 언급은 경제적 스트레스 시기에 실버가 빅테크를 능가했던 과거 사례를 암시하며, 잠재적으로 전환 초기 단계임을 보여준다.
[투자 시사점] 역사적 맥락을 고려하여 포트폴리오 조정을 준비 중이다. 현재의 포지셔닝이 빅테크에 대한 위험 노출을 평가하고 있다. 변곡점을 식별하기 위해 비율의 추가 모니터링이 중요하다.
#11 [Macro] 미국 고용 비용 지수 – 임금 및 급여
[핵심 요약] 관측된 미국 고용 비용 지수(ECI)의 임금 및 급여가 감소 추세임. 노동 수요를 기반으로 한 예상값도 하락 추세임. 관측값과 예상값의 괴리가 좁혀지고 있음.
[차트 해석] ECI로 표시되는 임금 상승률은 최고점에서 둔화되고 있음. 이러한 하락 추세는 JOLTS 데이터를 기반으로 한 예상값에서 나타나는 약화된 노동 수요와 일치함. 차트는 임금 압력이 완화되고 있음을 시사하며, 이는 통화 정책의 변화를 나타낼 수 있음.
[투자 시사점] 금리 인상 기대감에 대한 임금 인플레이션 완화의 시사점을 고려함. 채권 포지션 조정 가능성을 염두에 둠. 인플레이션의 지속적인 둔화 징후를 파악하기 위해 경제 지표를 주시함.
#12 [Macro] 미국 통화 정책 전망
[핵심 요약] 차트는 연방 기금 금리, SOFR 곡선 및 관련 전망을 보여줌. 연방 기금 금리는 최근 하락 추세임. 주요 금리의 미래 기대치와 장기 전망도 제시함.
[차트 해석] 연방 기금 금리 하락은 현재의 통화 정책 완화 사이클을 반영함. SOFR 곡선과 점도표는 단기적으로 추가 금리 인하를 예상함. 장기 중립 금리 기대치는 약 3% 수준이며, 더 높은 수준도 고려됨.
[투자 시사점] 단기 금리의 잠재적 추가 하락에 대비함. 예상되는 정책 경로를 반영하기 위해 포지션 조정을 고려함. 포트폴리오 전략에 대한 장기적 시사점을 모니터링함.
#13 [Macro] 연준 자산 축소
[핵심 요약] 연준이 보유한 총 자산은 2022년경 최고점에 도달 후 현재 감소 추세임. 그러나 감소 폭은 초기 증가 폭만큼 크지 않음. 이러한 추세는 통화 정책의 변화를 시사함.
[차트 해석] 본 차트는 양적 완화(QE)를 통한 연준 대차대조표 확장과 이후 양적 긴축(QT)을 통한 축소를 보여줌. 초기 급증은 2008년 금융 위기와 COVID-19 팬데믹에 대한 대응을 반영함. 현재 하락 추세는 인플레이션 억제를 위한 연준의 대차대조표 정상화 시도를 확인시켜줌. 축소 속도는 이전 확장 대비 완만해 보임.
[투자 시사점] 차트의 시사점을 고려하여 방어적 입장을 취할 필요가 있음. 더욱 긴축적인 유동성 조건이 다양한 자산군에 미치는 영향을 분석하는 중임. 잠재적인 시장 영향을 위해 대차대조표 축소 속도를 주시하는 것이 중요함.
#14 [Equity] AAII 약세 심리 신호
[핵심 요약] 차트는 AAII 약세 심리 지수와 SPX를 함께 보여줌. AAII 약세 지수가 최근 주요 임계점 아래로 하락, 시장 심리의 잠재적 변화를 시사함. 역사적으로, 유사한 움직임 이후 SPX에서 긍정적인 수익률이 발생했음.
[차트 해석] AAII 약세 지수는 개인 투자자들의 약세 심리를 측정함. 이 지수의 감소, 특히 특정 수준을 돌파할 때, 종종 시장 랠리에 선행함. 현재 상황을 고려할 때, 역사적 데이터는 과도한 낙관론보다는 시장 내 두려움의 완화를 시사함.
[투자 시사점] 과거 패턴을 고려, 잠재적인 주식 시장 상승에 대비함. 위험 선호도 지표를 모니터링, 주식 노출에 대한 포지션 조정을 고려함. 잠재적인 시장 랠리에 맞춰 포트폴리오 헤지를 검토함.
#15 [Rates_Credit] 미국 부채 다이내믹스
[핵심 요약] 2020년 3월 이후 연방 정부 부채가 크게 증가함. 연방 정부 부채 증가는 전반적인 부채 다이내믹스의 주요 원인임. SOMA 및 은행의 국채 보유량 변화는 훨씬 적은 수준임.
[차트 해석] 차트는 연방 정부 부채, SOMA(System Open Market Account), 은행의 국채 보유량 변화를 보여줌. 부채 증가의 대부분은 연방 정부 부채에 집중됨. 이는 정부 차입 증가를 시사함. 연준 정책의 잠재적 변화가 암시되며, 이는 국채 수요 및 수익률 곡선 역학에 영향을 미칠 수 있음.
[투자 시사점] 금리 및 수익률 곡선 거래에 대한 잠재적 조정을 준비함. 전반적인 포지셔닝에 대한 국채 수요 변화의 영향을 고려함. 연방 정부 부채 증가가 신용 스프레드에 미치는 잠재적 영향을 모니터링함.
#16 [Commodity] 블룸버그 상품 지수: 2026년 섹터 비중
[핵심 요약] 블룸버그 상품 지수에서 에너지 섹터 비중은 2026년까지 29.4%로 예상됨. 산업 금속과 귀금속은 각각 15.8%와 18.8%를 차지함. 곡물과 축산물도 포함됨.
[차트 해석] 에너지 비중은 감소할 것으로 예상되며, 저자는 천연 가스와 WTI에 대해 언급함. 소프트, 곡물, 축산물은 지수의 36%를 차지함. 상품 섹터 전반의 다변화는 변화하는 시장 상황을 보여줌.
[투자 시사점] 에너지 및 소프트 상품 할당량 조정을 고려하는 것이 타당함. 산업 및 귀금속의 성과를 모니터링해야 함. 각 섹터 간의 상대적 가치를 이해하는 데 집중해야 함.
#17 [Commodity] 은 가격 급등
[핵심 요약] 은 선물(26년 3월물) 가격이 사상 최고치인 $63.035에 도달함. 차트는 상당한 상승 추세를 보여주며, 최근 기간에 두드러진 돌파가 나타남. 일일 상승률은 3%를 초과함.
[차트 해석] 은 가격 급등은 안전 자산 수요와 잠재적 인플레이션 헤지 수요에 의해 주도될 가능성이 높음. 저항선 돌파는 강한 상승 모멘텀을 나타냄. 글로벌 경제 불확실성 증가는 귀금속 투자를 뒷받침함.
[투자 시사점] 귀금속에 중점을 두고 상품 노출을 조정하는 것을 고려함. 은 가격의 변동성 증가에 대비함. 추세 확인을 위해 거시 경제 지표를 모니터링함.
#18 [Commodity] 상품 인플레이션 폭
[핵심 요약] 상품 인플레이션 폭은 긍정적 YoY 수익률을 보이는 상품의 비율로 나타나며, 현재 통합 패턴을 보임. GSCI Light Energy Index는 유사한 패턴을 보임. 이는 추가 상승 전 잠시 멈춤을 시사함.
[차트 해석] 차트는 상당한 랠리 이후 상품 상승 추세의 잠재적 일시 중지를 보여줌. 빨간 선 (% 상품 +ve YoY%)은 명확한 방향 없이 범위 내 움직임을 나타냄. GSCI Light Energy Index의 200일 이동 평균선(파란 선)은 이를 뒷받침하며, 최근 고점 부근에서 통합됨. 이는 다음 단계로 진입하기 전 소화 기간일 수 있음.
[투자 시사점] 현재의 통합 단계는 상품 포지션에 대한 위험 평가 기간을 시사함. 잠재적 상승에 대한 포지션 조정 고려가 평가되어야 함. 상품 폭 및 에너지 지수의 추가 모니터링은 재상승 확인에 필요함.
#19 [Commodity] USDCNY 금 가격 (주간)
[핵심 요약] 차트는 주간 USDCNY 금 가격을 보여주며, 상당한 상승 추세를 나타냄. 금 가격(CNY 기준)은 2024년 초부터 상당한 성장을 보임. 최근 가격 수준은 30,000에 근접함.
[차트 해석] CNY 기준 금 가격 상승은 다른 통화, 특히 USD에 대한 CNY 약세를 시사함. 상승 추세는 또한 글로벌 경제 불확실성 또는 국내 경제 약화 상황에서 안전 자산으로서 금에 대한 수요 증가를 나타낼 수 있음. 이 추세는 USD 기준 금 가격 상승에 대한 저자의 진술을 확인해줌.
[투자 시사점] 차트의 강세 신호를 고려하여, 기존 금 포지션에 대한 가능한 조정을 준비함. 분석은 예상되는 추세에 부합하는 금에 대한 긍정적인 전망을 지지함. CNY 약세 징후 및 금 가격 움직임에 미치는 영향을 파악하기 위해 FX 시장을 모니터링하는 것이 중요함.
#20 [Crypto] 암호화폐 현물 거래량 감소
[핵심 요약] 주요 암호화폐 거래소의 현물 거래량이 하락 추세를 보임. 7일 이동 평균에 기반한 일일 거래량이 현저히 감소함. 2025년 1월 고점과 비교 시 거래량 감소가 뚜렷함.
[차트 해석] 거래량 감소는 암호화폐 시장의 관심 감소 및 잠재적 유동성 감소를 시사함. 이는 광범위한 위험 회피 심리 또는 ‘암호화폐 겨울’을 나타낼 수 있음. 거래량 감소의 원인에 대한 추가 조사가 필요함.
[투자 시사점] 약세 추세를 고려하여 잠재적 하방 위험에 대한 대비가 필요함. 다른 위험자산과 함께 거래량을 모니터링하는 것이 중요함. 감소된 거래 활동을 반영하기 위한 포지션 조정 검토가 필요함.
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