Date: 2025년 12월 10일
오늘의 SCOPE Market Brew 핵심 브리핑입니다.
#1 자금 조달 스프레드 vs S&P 500: 자금 조달 비용 상승은 주식 시장 조정을 시사함
[Fact] 연방 기금 금리에 대한 평균 자금 조달 스프레드(3개월, 6개월)가 크게 확대되어 2025년 12월 8일 현재 118.49로 최근 최고치를 기록하였으며, 2020년 18.43으로 최저치를 기록함. 이 스프레드는 역사적으로 S&P 500과 강한 역의 상관관계를 보여왔으며, 확대되는 기간은 시장 조정에 해당함. S&P 500은 관찰 기간 동안 6890.89의 최고치에 도달했으며 현재 6870.4를 기록함. 자금 조달 스프레드의 표준 편차는 17.3으로 변동성을 나타내며, 스프레드는 평균 48.4를 넘어 장기간 지속되어 자금 조달 비용에 대한 지속적인 상승 압력을 시사함.
[Edge] 자금 조달 스프레드의 확대는 금융 시스템 내 스트레스 증가를 시사하며, 이는 일반적으로 주식 시장 조정의 전조임. 이는 몇 가지 요인에 기인함: 첫째, 은행 및 기타 금융 기관의 차입 비용 상승을 반영함. 둘째, 이러한 차입 비용의 증가는 특히 레버리지 투자자와 단기 자금에 의존하는 기업의 이윤을 압박함. 우리는 S&P 500을 공매도할 위치에 있으며, 상승한 자금 조달 비용이 기업 수익 및 투자 심리에 더 큰 영향을 미치기 시작함에 따라 하락할 것으로 예상함. 또한 스프레드의 지속적인 확대는 현재 통화 정책이 근본적인 유동성 문제를 적절하게 해결하지 못함을 나타냄. 이는 경제 상황이 악화됨에 따라 자금 조달 비용이 계속 상승하여 시장 침체를 더욱 악화시키는 부정적인 피드백 루프를 생성함.
[Risk] 연준의 통화 정책의 급격한 전환, 특히 일련의 급격한 금리 인하나 새로운 유동성 프로그램의 시행은 이 약세 논거를 무효화할 것임. 자금 조달 스프레드가 역사적 평균 48.4로 급격히 하락하는 것은 중요한 지표가 될 것임. 이는 몇 가지 요인에 의해 유발될 수 있으며, 여기에는 인플레이션 압력의 극적인 완화가 포함되어 연준의 보다 비둘기파적인 입장을 시사함. 또 다른 시나리오는 예상치 못한 긍정적인 수익에 의해 주도되는 기업의 급격한 수익성 증가로, 이는 높은 자금 조달 비용의 부담을 줄여줄 것임. 또한, 유동성 개선을 위해 설계된 정부의 공격적인 개입이나 규제 변경도 스프레드를 제한할 수 있음. 이러한 시나리오 중 하나라도 발생하면 주식 시장이 크게 회복되어 우리의 공매도 포지션에 손실을 초래할 가능성이 높음.
#2 부정적 주식 위험 프리미엄: 약세 신호
[Fact] S&P 500의 수익률에서 10년 만기 미국채 수익률을 뺀 값, 즉 주식 위험 프리미엄이 마이너스 영역에 진입하여, 지난 20년간 드물게 관찰되었던 현상으로, 0bp 이하로 거래되고 있음이 관찰됨. 이 마이너스 스프레드는 안전 자산인 국채에 비해 주식을 보유하는 데 따른 추가적인 위험에 대해 투자자들이 적절한 보상을 받지 못하고 있음을 의미함. 이러한 마이너스 스프레드의 크기는 현재 약 -50bp 수준이며, 2022년 초부터 급격한 하락 추세를 보이며, 시장 심리와 가치 평가에 상당한 변화가 있음을 시사함. 이 지표가 이와 같은 부정적인 수준에 근접했던 마지막 시기는 2008-2009년 글로벌 금융 위기 당시로, 현재 상황의 심각성을 강조함.
[Edge] 부정적 주식 위험 프리미엄을 고려하여, SPY를 통해 S&P 500에 대한 숏 포지션을 개시함. 이 거래의 근거는 다음과 같음. 첫째, 부정적 위험 프리미엄은 과도한 유동성과 저금리 환경에서 나타나는 ‘수익률 추구’ 심리에 의해 주도된 주식 시장의 고평가를 반영함. 둘째, 높은 인플레이션과 경기 침체의 가능성으로 특징지어지는 현재의 거시 경제 환경은 기업 이익의 하방 위험을 증가시킴. 따라서, 우리는 수익 배수의 하락을 예상함. 셋째, 추가적인 금리 인상 및 양적 긴축을 포함한 연준의 지속적인 금융 환경 긴축은 주식 가치 평가에 추가적인 하락 압력을 가할 것임. SPY에 대한 구조적 숏 포지션은 예상되는 주식 시장 조정으로부터 이익을 얻고, 포트폴리오의 잠재적 손실로부터 보호하는 역할을 함.
[Risk] S&P 500에 대한 숏 테제는 다음과 같은 조건이 실현될 경우 무효화될 수 있음. 첫째, 에너지 가격의 상당한 하락 또는 공급망 병목 현상의 급격한 조정으로 인해, 헤드라인 인플레이션이 실질적으로 지속적으로 하락할 경우, 연준이 더욱 비둘기파적인 통화 정책으로 전환할 수 있음. 둘째, 강력한 소비 지출 또는 예상치 못한 재정 부양책에 의해 주도되는 예상 밖의 강력한 경제 회복은 기업 이익을 뒷받침하고 주식 가치 평가를 높일 수 있음. 셋째, 경제적 불확실성을 대폭 낮추거나 투자자의 위험 선호도를 높이는 예기치 않은 지정학적 사건 또한 위험 자산의 랠리를 촉진하여 숏 포지션을 위협할 수 있음. 이러한 요소를 모니터링하는 것은 위험 관리 목적, 특히 인플레이션 데이터의 민감성을 평가하고 조기 통화 정책 전환의 조짐을 관찰하는 데 매우 중요함.
#3 위험 선호 신호 발생: S&P 500 강세 모멘텀 확인
[Fact] S&P 500 위험 선호/회피 지표가 시장 심리의 급격하고 결정적인 변화를 나타내는, 상당한 강세 신호를 트리거함. 위험 선호/회피 지표 범위 순위(84-Bar)는 5% 미만에서 68.5% 이상으로 급증하며, 극심한 비관론에서 현저한 낙관론으로의 시장 심리 드라마틱한 반전을 보여줌, 이는 위험 선호/회피 지표 자체에 의해 트리거된 매수 신호를 확인해줌. 이러한 빠른 전환은 시장 역학의 잠재적 변곡점을 강조하며, 더 넓은 시장 부문에서 증가된 위험 선호로의 전환 가능성을 시사하고, 이는 결과적으로 주식 성과에 대한 긍정적인 전망을 선호함.
[Edge] 이러한 심리의 변화는 유사한 반전의 역사적 선례에 근거하여 S&P 500에서 롱 포지션을 시작하는 설득력 있는 근거를 제공함. 과거 데이터 분석에 따르면, 지표의 성과로 특징지어지는 극심한 비관론에서 낙관론으로의 유사한 변화는 S&P 500에서 지속적인 양의 수익률 기간에 일관되게 선행했음. 이 패턴은 현재의 매수 신호가 향후 몇 주에서 몇 달 동안 상당한 상승 잠재력을 포착할 높은 확률을 제공함을 의미함. 핵심 논제는 이러한 심리 변화가 거시 경제 기본 요인의 근본적인 개선, 강력한 기업 실적, 그리고 지원적인 통화 정책을 반영하여 투자자 신뢰를 높이고 지수를 상승시킨다는 믿음에 달려있음.
[Risk] 강세 논제는 현재 시장 궤적을 훼손할 수 있는 몇 가지 주요 요인에 취약함. 주요 위험은 거시 경제 지표의 갑작스러운 악화에 있음. 제조 데이터의 상당한 감소 또는 현재 예상 수준을 넘어선 인플레이션 압력의 재발과 같은, 경제 활동의 급격한 위축은 시장 심리를 빠르게 반전시킬 수 있음. 또한, 현재 예상보다 더 공격적인 금리 인상에 대한 입장을 시사할 수 있는 연준의 예상치 못한 매파적 발언은 투자자 신뢰를 약화시킬 수 있음. 또 다른 주요 위험 요인은 지속적인 분쟁의 확대 또는 새로운 지정학적 긴장의 출현과 같은 주요 지정학적 사건임. 이러한 사건은 광범위한 위험 회피를 유발하여 안전 자산으로의 이동과 주식 가격의 상당한 하락으로 이어져 현재 매수 신호로부터 예상되는 이익을 무효화할 수 있음.
#4 S&P 500 실적 가이던스 상향 조정, 기업 건전성 개선 신호
[Fact] S&P 500 기업의 실적 가이던스 상향 조정 비율이 2023년 중반부터 상승 추세를 보이며, 2025년 8월경 약 35%에 도달했음이 관찰됨. 이는 2022년과 2023년 초반에 걸쳐 20% 범위 내에서 유지되던 것에서 크게 증가한 수치이며, 2021년 코로나19 이후 회복 기간에 나타났던 최고 수준에 근접함. 현재 추세는 기업 수익성에 대한 기대감이 강화되고 있음을 시사함.
[Edge] 긍정적인 실적 전망 변화에 근거하여 S&P 500에 대한 롱 포지션을 취할 필요가 있음. 실적 가이던스 상승은 기업 건전성 개선, 기업 신뢰도 증가, 그리고 예상보다 강한 경제 성장을 반영함. 이는 주식 초과 성과에 유리한 배경을 제공함. 구체적으로, 우리는 기업 투자 증가와 소비 지출 증가로부터 비례적인 혜택을 받을 것으로 예상되는 기술 및 임의 소비재 부문에 대한 비중을 확대할 것임.
[Risk] 낙관적인 전망은 예상치 못한 지정학적 사건이나 연준의 예상보다 빠른 금리 인상에 의해 촉발될 수 있는 급격한 경제 성장 둔화에 취약함. 소비 지출의 급격한 감소 또는 갑작스러운 신용 조건의 긴축 또한 실적 가이던스 추세에 부정적인 영향을 미칠 수 있음. 실적 가이던스 상승 추세의 반전은 주식 노출을 줄이고 우량 채권 및 가치주와 같은 방어적 포지션으로 전환하라는 신호가 될 것임.
#5 미국 10년물 국채 금리: 하락 추세 돌파
[Fact] USGG10YR 지수로 표시되는 미국 10년물 국채 금리는 2025년 4월 말부터 명확한 하락 추세를 보이며, 약 4.6%에서 최고점을 기록함. 이후 금리는 하락하여 하강 채널을 형성했으며, 하단 경계는 대략 3.9% 수준에서 유지됨. 그러나 2025년 11월 말, 금리 가격이 이 채널의 상단 경계를 돌파하여 잠재적인 강세 반전을 시사하며, 최종 가격은 4.1897%로 관측됨. 이러한 돌파는 지난 7개월 동안 형성된 하락 추세로부터의 모멘텀 변화를 의미함.
[Edge] 미국 10년물 금리의 하락 추세 돌파는 지배적인 시장 내러티브의 변화를 신호하며, 구체적으로 시장은 ‘고금리 장기화’ 시나리오를 가격에 반영하여 연준의 즉각적이고 공격적인 금리 인하 가능성을 감소시키고 있음. 이러한 관점은 지속적인 인플레이션 데이터, 특히 서비스 부문과 관련하여 지지되며, 이는 유의미한 둔화를 보이지 않고 있음. 또한, 경제 지표는 견조한 고용과 소비자 지출로 입증되는 지속적인 경제 강세를 보여주며, 이는 연준이 매파적인 입장을 유지할 것이라는 아이디어를 더욱 뒷받침함. 우리는 장기 채권에 대한 숏 포지션을 유지하며, 보다 탄력적인 경제와 완고한 인플레이션 압력에 의해 금리가 더 상승할 것으로 예상하며, 이는 2026년 2분기까지 지속될 것으로 예상되어, 연준으로 하여금 제한적인 통화 정책을 유지하도록 강제하고, 채권 가격에 역풍을 조성할 것임.
[Risk] 이 거래에 대한 주요 위험은 예상보다 급격한 인플레이션 하락이며, 특히 원유를 포함한 상품 가격의 급격한 하락으로 인해 헤드라인 CPI에서 나타나며, 이는 예상보다 느린 경제 성장을 의미할 것임. WTI 원유 가격이 배럴당 70달러 아래로 떨어지고 서비스 수요가 약화될 경우, 헤드라인 인플레이션은 빠르게 2% 아래로 떨어질 수 있으며, 연준이 더 비둘기파적인 정책을 시행하도록 강제하고, 아마도 더 빠르고 공격적인 금리 인하를 신호할 수 있음. 이러한 시나리오는 장기 채권의 강력한 랠리를 유발하여 숏 포지션에 상당한 손실을 초래할 것임. 또한, 글로벌 수요에 영향을 미치는 예기치 않은 중대한 지정학적 사건은 디플레이션 압력을 유발하고 연준 정책의 잠재적 변화에 대한 또 다른 트리거로 작용하여, 현재의 거래 포지션을 무효화할 수 있음.
#6 12월 매크로 캘린더 분석: 노동 시장 둔화 신호와 중앙은행의 비둘기파적 움직임 가능성
[Fact] 경제 캘린더는 노동 시장의 둔화와 중앙은행 정책 변화 가능성을 시사하는 일련의 중요한 발표를 보여준다. 구체적으로, 11월 미국의 NFIB 기업 낙관 지수가 강조되어 약화된 수익과 고용 의지를 시사한다. 3분기 고용 비용 지수(ECI)는 완화된 임금 압력을 보여준다. 연준 회의가 강조되어 25bp 금리 인하 확률이 90%에 육박하고 새로운 점도표가 공개될 것으로 예상된다. 또한, 10월 영국의 GDP, 산업 생산, 무역 데이터가 강조되어 잠재적인 성장 둔화를 시사하며, 인도 CPI 데이터는 인플레이션 하락을 나타낸다. 이러한 발표는 12월 8일부터 12일까지 이어지며, 거시 경제 추세에 대한 집중적인 관점을 제공한다.
[Edge] 노동 시장의 둔화, 완화되는 인플레이션, 성장 둔화 신호를 바탕으로 미국 달러에 대한 약세 심리와 고정 수입 상품에 대한 강세 전망이 적절하다. 연준은 ECI와 NFIB에서 나타난 노동 시장 둔화와 인플레이션 하락에 대응할 것으로 보인다. 시장은 비둘기파적 전환을 가격에 반영하고 있으며, 금리 인하 가능성이 높다. 회의 중 연준의 더욱 비둘기파적인 논평을 예상해야 한다. 동시에, 영국의 데이터는 경제 활동의 위축을 시사한다. 이는 미국 국채와 영국 길트의 롱 포지션을 뒷받침하고, 미국 달러 인덱스(DXY)와 영국 파운드의 숏 포지션을 잠재적으로 지원한다. 금리 인하 기대는 채권 시장을 지원해야 한다. 더욱이, 통화 완화 정책에 대한 기대는 위험 선호를 장려하여 잠재적으로 주식 시장도 지원할 것이다.
[Risk] 약세 논거는 지속적인 인플레이션의 끈적함에 달려 있으며, 이는 연준이 예상되는 금리 인하를 시행하는 것을 제한할 수 있다. 구체적으로, 12월 10일에 발표되는 3분기 고용 비용 지수(ECI)가 임금의 상당한 증가를 보인다면 인플레이션 압력을 강화할 것이다. 또한, 다가오는 데이터 발표에서 나타난 바와 같이 상당한 경제 활동의 급증도 이러한 기대를 바꿀 수 있다. 11월 NFIB 기업 낙관 지수가 반전되어 강력한 고용 의도와 임금 성장을 나타내는 경우 연준은 입장을 재고할 수 있다. 반대로, 급격한 유가 상승으로 지속적인 인플레이션이 발생하면 연준은 더 오랫동안 높은 금리를 유지해야 할 수 있으며, 예상되는 채권 랠리를 무효화하고 위험 자산에 부정적인 영향을 미칠 수 있다. 강력한 경제 성장이나 인플레이션의 재연 조짐은 연준이 매파적 입장을 유지하고 채권 랠리를 막아 우리의 거래 전략을 훼손할 것이다.
#7 중국 수출 성장: 비-미국 시장으로의 전환
[Fact] 2023년 1월부터 2025년 12월까지 중국의 전체 수출 성장률(전년 동기 대비 % 변화)은 변동성이 컸으며, 2023년 초 약 16%의 최고점에서 2023년 6월에는 거의 -14%까지 하락하였다가 회복하는 추세임. 파란색 막대로 표시된 미국 시장의 이러한 수출 성장에 대한 기여도는 2023년 후반부터 지속적으로 마이너스를 기록하며 전반적인 수출 실적에 지속적인 부정적 영향을 미치고 있음. 반면, ‘미국 제외 글로벌 북반구'(노란색 막대)와 ‘글로벌 남반구'(검은색 막대)의 기여도는 긍정적 기여와 부정적 기여를 모두 보이는 등 보다 다양하며, 미국 시장의 부정적 영향을 상쇄하는 데 점점 더 중요해지고 있음. 이러한 추세는 미국으로부터의 부정적인 기여가 미래에도 지속될 것임을 보여줌.
[Edge] 관찰된 추세는 중국의 수출 성장에 대한 비 미국 시장 의존도가 증가하고 있음을 보여주며, 이는 2026년의 강세 위안화 정책을 뒷받침함. 미국의 부정적 기여를 감안할 때, 중국은 미국 구매자의 수입 비용을 높이기 위해 위안화 가치를 안정 또는 절상하는 데 인센티브를 가짐. 강세 위안화는 미국 수요 약화로 인한 수출 물량 감소를 상쇄하고, 수출 대상의 다변화를 장려하여 중국이 전반적인 무역 흑자를 유지할 수 있도록 도울 것임. 따라서 위안화 강세는 이러한 힘의 직접적인 결과이며, 이 통화는 미국 수입의 영향을 완화하는 데 중요한 역할을 함. 강세 위안화는 미국 수입에서 벗어나 국내 성장을 지원하기 위해 시행될 가능성이 높음.
[Risk] ‘미국 제외 글로벌 북반구’와 ‘글로벌 남반구’ 시장의 기여도가 특히 미국 수출의 부정적 영향이 상응하는 감소 없이, 상당하고 지속적인 하락세를 보이는 시나리오에서 핵심 논거가 무효화될 것임. 이는 유럽 또는 신흥 시장 국가와 같은 주요 비 미국 시장의 경기 침체로 인해 촉발될 수 있음. 이러한 시나리오는 강세 위안화 정책의 필요성을 감소시키고 중국은 수출을 촉진하기 위해 약세 위안화를 선택할 수 있음. 또한, 미국과의 무역 긴장 완화 및 미국 시장의 수요 회복은 중국의 전략을 미국 구매자의 수요를 충족시키기 위한 보다 균형 잡힌 위안화 정책으로 전환시킬 것임. 이러한 트리거는 강세 위안화 정책에 대한 정당성을 감소시킬 것임.
#8 소비재 주식 가치 평가: 극심한 저평가, 시장 경고 신호
[Fact] 소비재 주식은 S&P 500 대비 현저한 할인된 가격으로 거래되고 있으며, 이는 닷컴 버블 및 2008-2009년 금융 위기 시기에 마지막으로 관찰된 조건으로, -45%의 가치 평가 수준을 보임. 차트는 2020년 이후 상대 가치 평가가 급격히 하락하는 것을 보여주며, -5%에서 -10% 범위에서 현재 저점으로 급격히 하락함. 이러한 추세는 광범위한 시장 대비 해당 부문의 강력하고 지속적인 부진을 나타내며, 현재 시장 사이클에 대한 심각한 우려를 제기하는 기록적인 저점을 기록함.
[Edge] 소비재 주식에 대한 숏 포지션은 추가적인 부진 또는 더 광범위한 시장 조정을 예상하는 베팅임. 그 근거는 이 방어적인 부문의 극심한 가치 평가 할인이 종종 상당한 시장 침체에 선행되거나 일치한다는 역사적 맥락에서 비롯됨. 완고하게 높은 인플레이션, 매파적 중앙은행 정책, 잠재적인 경기 침체 압력으로 인해 경제적 불확실성이 커짐에 따라 안전 자산으로 간주되는 소비재 부문은 ‘가치 함정’으로 거래되어 왔음. 우리는 수익 실망 또는 더 광범위한 시장 조정이 해당 부문의 상대적 가치 평가를 낮출 것으로 예상함. 구체적으로, 이 거래는 거시 경제적 역풍이 해당 부문의 수익성에 영향을 미쳐 수익 추정치의 하향 조정과 더욱 순환적인 부문으로의 잠재적인 로테이션으로 이어져 소비재 상대 가치 평가를 더욱 낮출 것이라는 가정에 근거함.
[Risk] 숏 논제는 연준이 인플레이션의 예상치 못한 급락 또는 급격한 경기 침체로 인해 보다 비둘기파적인 입장으로 전환할 경우 무효화됨. 성공적인 통화 완화는 해당 부문의 방어적인 특성과 결합되어 상당한 자금 유입을 유발하여 가치 평가에서 빠른 평균 회귀를 초래할 수 있음. 숏 거래 실패의 구체적인 트리거는 금리 인상 사이클의 종말 또는 예상치 못한 소비 지출 급증에 의해 주도되는 광범위한 주식 시장의 지속적인 랠리임. 또한, 글로벌 무역의 긍정적인 발전 또는 지정학적 긴장의 안정은 안전을 추구하는 투자자들이 소비재 전망을 높일 수 있음. 이러한 시나리오는 해당 부문의 재평가를 초래하여 가치 평가 할인을 좁힘으로써 숏 포지션에 상당한 영향을 미칠 것임.
#9 11월 CPI 프리뷰: 지속적인 인플레이션 압력
[Fact] 11월 CPI는 3.5%로 예상되며, 이는 통화 정책 위원회(MPC)의 3.4% 전망치를 소폭 상회하는 수치임. 식품 가격 하락으로 일부 완화가 예상되지만, 서비스 및 기타 상품의 지속적인 인플레이션으로 상쇄됨. 구체적으로 서비스 인플레이션은 4.6%, 식품은 4.3%, 기타 상품은 1.9%, 연료 및 윤활유는 1.1%로 예상됨. 전기 및 가스 인플레이션은 2.3%로 예상됨. CPI의 소폭 상승은 인플레이션이 가파른 하락에 대한 기대를 무시하고 완고하게 유지되고 있음을 시사함. 이러한 예상은 전년 대비(y/y) 변동률을 기반으로 하며, 지속적인 인플레이션 환경을 명확하게 보여주는 지표임.
[Edge] 연준이 ‘더 오랫동안 더 높게’ 정책을 유지할 것이라는 전망을 반영하여 2년 만기 국채에 대한 전략적인 숏 포지션이 필요함. 4.6%의 서비스 인플레이션의 끈적함과 기타 요인으로 인해 금리 인하에 대한 신중한 접근이 필요함. 현재 시장은 조기 완화를 가격에 반영하고 있으며, 이는 연준의 입장과 시장의 기대 사이에 상당한 괴리를 발생시킴. 이러한 불일치는 지속적인 인플레이션 현실이 나타나면서 2년 만기 금리의 재평가에서 이익을 얻을 기회를 제공함. 또한 4.3%의 식품 인플레이션 전망은 전체 CPI 수치가 더 오랫동안 더 높게 유지될 것이며 연준의 2% 목표 달성이 어려울 것임을 시사함.
[Risk] 유가 급락이 지속되면 숏 테제는 무효화됨. WTI 유가가 배럴당 70달러 이하로 급락하면 연료 및 윤활유 인플레이션이 현재 예상치인 1.1%보다 더 큰 음수 수치로 하락하는 연쇄적인 효과를 가져올 수 있음. 이는 헤드라인 CPI의 가속적인 둔화를 유발하여 연준이 예상보다 더 빨리 비둘기파적인 정책 전환 신호를 보낼 수 있게 할 수 있음. 이는 2년 만기 금리의 랠리를 유발하여 숏 포지션에 부정적인 영향을 미칠 가능성이 큼. 원유 가격 및 관련 지정학적 발전을 면밀히 모니터링하는 것이 이러한 위험을 관리하는 데 중요함.
#10 JPY 약세 신호: 채권 시장 압력
[Fact] 차트는 캔들스틱 패턴을 보여주며, 이는 아마도 엔화(JPY)의 다른 통화 또는 미국 달러(USD)에 대한 가격 변동을 나타내는 것으로 보인다. 패턴의 형성은 상당한 변동성과 약세 추세를 시사한다. 초기 캔들은 짧아 조정 기간을 나타낸다. 이어서, 점점 더 긴 약세 캔들의 형성은 매도 압력이 증가하여 JPY를 하락시키는 것을 나타낸다. 마지막 캔들은 하향 이동과 짧은 몸통을 보여주며 약간의 반등 가능성을 나타낼 수 있지만, 전반적인 추세는 확고한 약세이다. 맥락을 고려하면 이러한 약세는 글로벌 채권 시장의 압력, 즉 미국 국채 수익률 상승과 상관관계가 있을 것으로 추정된다.
[Edge] 주요 투자 논제는 미국 국채 수익률 상승과 JPY 약세 간의 상관관계에 근거한 JPY 매도 포지션에 초점을 맞춘다. 중앙은행의 비둘기파적 스탠스와 채권 시장의 압력이 결합되어 엔화에 지속적인 압력을 가할 것이다. 미국 국채 수익률이 상승하면 자본이 유입되어 USD가 강세를 보이며 JPY에 압력을 가해 매도 기회를 창출한다. 또한, 일본은행의 수익률 곡선 통제(YCC) 정책은 글로벌 통화 긴축에 효과적으로 대응하는 능력을 제한하여 JPY의 취약성을 더욱 악화시킨다. 글로벌 경제의 불확실성과 잠재적인 위험 회피 심리는 엔화와 같은 위험 자산을 버리고 안전 자산을 찾는 투자자들이 증가하면서 하락세를 더욱 심화시킬 수 있다.
[Risk] JPY에 대한 약세 논제는 몇 가지 주요 위험 요인에 취약하다. 예상보다 빠른 경기 침체 또는 연준의 통화 정책의 비둘기파적 변화로 인해 미국 국채 수익률이 크게 하락하면 상관관계가 약화되고 JPY가 절상되어 매도 포지션을 재평가해야 할 것이다. 또한, 글로벌 위험 심리가 개선되고 투자자들이 더 위험한 자산을 받아들이면 자금 조달 통화로 자주 사용되는 JPY가 반등하여 매도 논제를 훼손할 수 있다. 마지막으로, 일본 당국의 자국 통화 지원을 위한 개입 또는 통화 정책에 대한 매파적 태도로의 전환은 매도 포지션을 빠르게 무효화하고 급격한 반등과 잠재적 손실을 유발할 것이다.
#11 버크셔 해서웨이 (BRK.A) – 약세 신호
[Fact] BRK.A의 일봉 차트는 2025년 12월 8일에 200일 이동 평균선 아래로의 명확한 하락을 보여줌. 종가 745,120.00은 전일 종가 대비 -1.41%의 하락을 나타냄. 이 일봉 캔들은 지지선 역할을 했던 장기 이동 평균선을 결정적으로 돌파하며, 가격 하락을 확정적으로 나타냄. 거래량 또한 증가하는 모습은 이 약세 신호의 의미를 강화함.
[Edge] 버크셔 해서웨이 (BRK.A)에 대한 공매도 포지션을 시작함. 이는 시장 조정 가능성 또는 가치주에 대한 투자 심리의 변화를 기반으로 함. 현재 주식의 밸류에이션은 내재 가치 대비 과도하게 확장된 것으로 보임. 더욱이, 최근 기술주를 중심으로 한 시장 랠리는 가치주에서 성장주로의 자금 이동을 야기할 수 있음. 200일 이동 평균선의 돌파는 약세 논거에 대한 추가적인 확신을 더하며, 주식에 지속적인 하락 압력이 가해질 수 있음을 시사함. 실망스러운 실적 발표나 더 광범위한 시장 매도세와 같은 잠재적 부정적 촉매가 하락을 가속화할 것으로 예상함.
[Risk] 버크셔 해서웨이의 주가가 반등하여 200일 이동 평균선 위에서 마감될 경우 공매도 논거는 실패함. 강력한 실적 발표는 탄탄한 펀더멘털을 나타내며 공매도 논거를 무효화하고 재평가를 강요할 것임. 장기 금리의 상당한 하락은 버크셔 해서웨이와 같은 가치주에 긍정적인 영향을 미쳐 급격한 상승 조정을 초래할 수 있음. 긍정적인 경제 지표에 의해 촉진되는 ‘위험 선호’ 환경 또한 주가를 상승시켜 손실을 유발할 수 있음. 따라서, 실적 발표에 대한 시장 반응, 금리 기대치의 변화, 그리고 투자자의 위험 선호도 변화를 면밀히 주시하여 공매도 포지션을 효과적으로 관리할 것임.
#12 S&P 500 섹터 맵 분석
[Fact] 2025년 12월 8일 S&P 500 히트맵은 광범위한 부정적 심리를 드러내며, 여러 주요 섹터에서 상당한 하락세를 보임. 특히, Tesla (TSLA)가 -3.39% 급락하면서, 소비재 섹터에서 상당한 약세가 나타남. 기술 섹터는 혼조세를 보이며, 반도체는 상대적으로 강세(AVGO 2.8% 상승)를 보이는 반면, Google (GOOGL -2.35%) 및 Meta (META -0.95%)와 같은 주요 기술주는 하락. 에너지 및 유틸리티 섹터 역시 부정적인 수익률을 보여, 광범위한 위험 회피 환경과 잠재적인 경기 침체를 추가적으로 시사함.
[Edge] 우리의 핵심 논제는 지속적인 인플레이션, 금리 인상, 예상되는 경기 침체 등 여러 요인에 의해 주도되는 지속적인 시장 조정에 초점을 맞춤. 히트맵의 부정적인 섹터 실적, 특히 소비재 및 기술주에서 나타나는 약세는 소비자와 투자자 신뢰 약화를 시사. TSLA(-3.39%)의 큰 하락은 밸류에이션 우려와 시장 역학 변화 가능성에 의해 촉발된 우리의 약세 전망과 일치. 광범위한 하락 압력은 지속적인 인플레이션과 매파적인 연준 정책에 의해 유지될 것이며, 이는 성장주와 경기 민감형 섹터에 지속적인 압력을 가할 것임. 따라서, 우리는 더 광범위한 시장에 반하는 베팅을 진행.
[Risk] 약세 논제는 인플레이션 압력의 갑작스러운 완화와 이에 상응하는 연준의 입장 변화에 의해 촉발된 시장 심리의 갑작스러운 변화에 의해 무효화될 수 있음. 구체적으로, 생산자 물가지수(PPI) 또는 소비자 물가지수(CPI) 데이터 발표에서 인플레이션의 급격한 하락이 나타날 경우, 시장은 더 빠르고 더 공격적인 금리 인하를 가격에 반영할 수 있음. 예상보다 강력한 경제 데이터를 기반으로 한 소비자 신뢰의 급증 또한 시장 심리를 변화시키고 섹터 로테이션을 유발할 수 있음. 구체적으로, Tesla와 같은 고성장, 소비재 주식의 랠리는 더 광범위한 시장 회복을 시사할 수 있으며, 이는 우리의 약세 전망과 현재의 숏 포지션을 재평가하도록 강요할 것임.
#13 시장 심리: 극심한 공포가 위험 회피 포지셔닝을 신호함
[Fact] Unusual Whales의 지표에 따른 시장 심리는 2025년 12월 8일 기준으로 광범위한 공포를 나타냄을 알 수 있음. 전체 심리 점수는 공포 임계치 부근에 머물러 있음. 여러 구성 지표가 이러한 약세 전망에 기여함: 변동성은 65.0점을 기록하여 위험 회피 심리가 고조되었음을 시사함; 시장 데이터는 56.3점으로 부정적인 시장 역학을 반영함; 옵션 심리는 48.6점으로 비관론에 기울어져 있음; 시장 모멘텀은 40.6점으로 가격 추세가 약화됨을 보여줌; 채권 및 위험은 27.0점을 기록하여 안전 자산 선호 심리를 암시하며 신용 위험에 대한 우려를 나타냄.
[Edge] 극심한 공포 심리는 반대 포지션을 취할 수 있는 전략적 기회를 제공함. 우리는 심리에 따른 반등 가능성을 활용할 수 있는 포지션을 구축해야 함. 높은 변동성 구성 요소는 과장된 가격 변동과 시장 과잉 반응의 잠재력을 강조하며, 펀더멘털이 건전한 자산 바스켓에 대한 롱 포지션을 시작할 기회를 제공함. 특히 금리 완화에 따른 수혜가 예상되는 과매도된 기술주를 주목하고 있음. 또한 낮은 채권 및 위험 점수는 시장이 이미 상당한 경기 침체를 가격에 반영하고 있음을 시사함. 따라서 우리는 밸류에이션이 매력적으로 보이는 시점에 단기적인 랠리를 예상함. 전반적인 심리는 기술주 및 방어주와 같은 특정 섹터에 주목하여 롱 포지션을 취하기에 유리한 환경을 제공함.
[Risk] 약세 논거는 시장의 공포와 불확실성이 지속되는 데 달려 있음. 변동성 점수가 현저하게 감소하여 낙관론으로 빠르게 전환되는 경우, 거래는 유효성을 잃게 됨. 비트코인 또는 밈 주식의 급격한 상승은 투기적 욕구를 나타내며, 시장 조정이 임박했음을 시사함. 채권 수익률이 급격히 증가할 경우 잠재적인 경제 회복을 알리는 신호가 되며, 이는 우리의 포지셔닝을 무효화할 것임. 또한 중앙 은행의 공격적인 개입, 예컨대 깜짝 금리 인하는 즉각적인 심리 변화를 촉발하여 공포 기반 거래의 유효성을 무효화할 수 있음. 모니터링해야 할 주요 트리거에는 시장 변동성과 심리에 상당한 영향을 미칠 수 있는 지정학적 사건이 포함되며, 이는 포트폴리오에 즉각적인 조정을 요구함.
#14 S&P 500 시가총액 비중 변화: 메가캡 지배력 약화
[Fact] S&P 500 지수에서 가장 큰 100개 기업(메가캡)을 제외한 나머지 기업들의 시가총액 비중은 2021년 이후 현저히 감소하여 1970년대 초 이후 최저 수준을 기록했으며, 현재 2% 부근에서 횡보함; 동시에, 가장 큰 100개 기업의 비중은 증가하여 시가총액의 집중 현상을 반영함; 중형주(400) 및 소형주(600) 지수는 변동성이 있지만 상대적으로 안정세를 유지하며, 이는 전반적인 주식 가치 하락보다는 더 넓은 시장 구조 내에서의 변화를 시사함.
[Edge] S&P 500 내 메가캡 중심의 구조적 변화는 전반적인 시장의 잠재적 취약성을 시사하며, 시가총액의 집중은 고유 위험에 더 취약하고 거시 경제적 충격에 덜 탄력적임; 나머지 S&P 500 구성 요소(메가캡 제외)의 시가총액 비중 감소는 시장 폭이 좁아지고 있으며, 지수의 전반적인 건전성을 감소시키고 조정에 더 취약하게 만듦; 따라서, 우리는 이러한 격차 확대를 비관적으로 보기 위해 S&P 500의 나머지 400개 구성 요소를 광범위하게 나타내는 지수에 대한 숏 포지션을 시작하여, 저성과 부문으로의 자금 재분배를 목표로 함.
[Risk] 약세 논거에 대한 주요 위험은 거시 경제 개선 또는 기술 메가캡의 성장이 다시 급증하여 광범위한 시장이 지속적으로 초과 성과를 거두는 상황에서 발생함; 특히, 예상치 못한 비둘기파적 통화 정책이나 인플레이션 압력의 실질적 완화에 의해 촉진될 수 있는 메가캡 이외의 부문의 상당한 랠리는 이러한 추세를 반전시킬 수 있음; VIX로 측정되는 주식 시장 변동성의 급격하고 예상치 못한 하락(12 미만) 또한 투자 심리의 변화를 신호하여, 숏 포지션을 약화시키고 투자 논거를 재평가하게 만드는 ‘위험 선호’ 랠리를 촉발할 수 있음.
#15 인플레이션 기대 심리 고착화, 지속적인 인플레이션 우려 신호
[Fact] 뉴욕 연방준비은행 설문 조사에 따르면, 2024년과 2025년 내내 인플레이션 기대 심리가 2~3% 수준에서 고착화되는 현상이 관찰됨. 이는 2023년 초 최대 6%까지 치솟았던, 더 높고 변동성이 컸던 기대 심리와 비교하여 뚜렷한 변화를 나타냄. 차트에서 각기 다른 선(1년, 3년, 5년 기대치)들이 2~3% 범위로 수렴하는 것은 인플레이션 전망에 대한 안정성을 의미하며, 시장 참여자들이 연준의 목표치에 근접한 수준에서 인플레이션이 지속될 것으로 예상하고 있음을 시사함. 초기의 높은 수준에서 하락했음에도 불구하고, 이러한 기대는 인플레이션 억제 노력이 제한적일 것이라는 전망을 내포하며, 연준이 인플레이션을 2% 목표로 되돌리는 데 어려움을 겪을 수 있음을 암시함.
[Edge] 인플레이션 기대 심리가 2~3% 수준에서 견고하게 고착화되는 현상은 연준의 정책 목표에 대한 핵심적인 도전 과제를 제기하고, 지속적인 긴축 통화 정책의 가능성을 시사함. 이에 따라, 장기 채권에 대한 숏 포지션을 취함. 2% 목표치를 초과하는 지속적인 기대는 이미 상당한 통화 긴축이 시행되었음에도 불구하고 ‘Higher for Longer’ (더 오랫동안 고금리 유지) 기조를 강화하며, 시장이 최종 금리 경로를 재평가함에 따라 장기 채권이 추가적인 매도 압력에 취약해질 수 있음을 의미함. 시장은 데이터에도 불구하고 지속적인 인플레이션의 위험을 완전히 반영하지 못하고 있음. 급격한 금리 인하를 예상하고 있으나, 인플레이션이 예상보다 더 끈질기게 나타나면서 이러한 관점은 잘못된 것으로 드러날 수 있음. 이 전략은 시장이 지속적인 인플레이션 현실에 적응하면서 채권 금리가 계속 상승할 것이라는 데 베팅함.
[Risk] 이 거래의 주요 위험 요소는 예상보다 더 빠른 디스인플레이션 추세임. 인플레이션이 2% 미만으로 지속적으로 하락하는 경우 거래는 실패함. 이는 수요와 가격 결정력에 영향을 미치는 심각한 경기 침체로 인해 발생할 수 있음. WTI 유가가 배럴당 70달러 아래로 급락하고, 실업률 증가로 인해 소비 지출이 급감하는 경우 급격한 경기 하강 신호가 될 것임. 이는 연준이 현재 예상보다 더 빠르고 공격적인 금리 인하로 방향을 전환하도록 강요할 수 있음. 이 거래 실패를 야기할 수 있는 또 다른 시나리오는 글로벌 경기 침체로 인한 상품 가격 급락 또는 공급망 제약의 상당한 완화로, 이는 상당한 디플레이션 영향을 미칠 것임. 이러한 사건들은 ‘Higher for Longer’ 주장을 약화시키고 채권 금리에 하락 압력을 가하여 숏 포지션을 무효화할 것임.
#16 소비자 기대 심리 혼조 신호: 인플레이션 고착, 재정 상황 및 신용 전망 악화
[Fact] 1년 후 예상 인플레이션 중간값은 3.2%로 변동 없고, 3년 및 5년 후 예상치는 3.0%로 안정적인 상태임. 가구의 현재 및 미래 재정 상황에 대한 인식이 악화되었으며, 작년에 비해 더 나쁜 상황을 보고하는 응답자가 증가함. 향후 1년 동안 미국 실업률이 높아질 평균 확률은 0.4%p 감소한 42.1%로 소폭 개선되었음. 신용 접근성에 대한 인식 또한 악화되어, 향후 신용이 더 쉬워질 것으로 예상하는 응답자의 비중이 감소함.
[Edge] 상반된 신호는 잠재적인 스태그플레이션 위험을 시사함. 인플레이션 기대 심리가 고착되어 연준의 인플레이션 억제 노력에 대한 신뢰도를 보여주는 반면, 가구의 재정 상황 및 기대 심리의 악화, 신용 여건의 긴축은 수요 둔화를 나타냄. 실업률 기대치의 소폭 개선은 희망을 주지만, 전반적인 상황은 지속적인 인플레이션을 겪는 경기 둔화를 시사함. 연준은 어려운 딜레마에 직면할 것으로 예상됨. 한편으로는, 인플레이션 기대 심리가 고착되어 있더라도 지속적인 인플레이션은 연준이 통화 정책을 공격적으로 완화하는 것을 막을 것임. 다른 한편으로는, 약화되는 경제 전망과 긴축적인 신용 여건은 연준이 정책을 추가적으로 긴축하는 것을 제한할 것임. 이는 장기적인 경기 침체 가능성을 높임. 결과적으로, 단기 금리에 대한 중립적인 입장을 유지할 것을 권고함. 데이터를 감안할 때, 시장이 얕은 경기 침체나 장기적인 저성장 가능성을 가격에 반영하면서, 수익률 곡선이 평평해질 것으로 예상하며, 이는 상당한 금리 인하의 가능성을 낮춤.
[Risk] 약세 전망은 몇 가지 중요한 전개 상황에 달려 있음. 첫째, 1년 후 예상치를 포함한 인플레이션 기대 심리가 3% 미만으로 크게 하락하면 연준의 입장이 바뀔 가능성이 높으며, 이로 인해 조기 및 보다 공격적인 금리 인하 가능성이 높아져 위험 자산을 뒷받침할 것임. 둘째, 가구의 재정 상황 및 기대 심리의 빠른 개선과 쉬워진 신용 접근성은 소비 지출의 회복력을 나타내며, 경제 성장을 촉진하고 잠재적으로 인플레이션을 더 높일 것임. 이 시나리오는 연준이 매파적인 입장을 유지하도록 압력을 가할 것임. 실업률의 상당한 감소와 같은 노동 시장 데이터의 강력한 개선 또한 상황을 바꿀 수 있음. 또한, 인플레이션 압력을 더욱 악화시키는 지정학적 충격은 우리의 전망에 해로울 것임. 마지막으로, 통화 정책 긴축과 일치하지 않는 공격적인 재정 부양책은 인플레이션 급등을 초래하여 우리의 논제를 완전히 뒤집을 수 있음.
#17 IBIT ETF: 가격 하락과 자금 유출은 기관 수요 약세를 시사함
[Fact] IBIT ETF의 가격은 10월 6일 71.29달러 최고점에서 12월 5일 50.69달러까지 하락하며, 약 29% 감소함. 이러한 가격 하락과 함께, 5일 이동평균 자금 흐름은 결정적으로 부정적으로 전환됨. 10월 말부터 펀드는 지속적인 자금 유출을 경험했으며, 12월 5일에는 -1억6300만 달러에 달함. 이는 여름과 초가을에 관찰된 상당한 자금 유입과는 정반대의 현상으로, 비트코인 노출에 대한 기관의 관심 감소를 시사함.
[Edge] 본 투자 논거는 IBIT 또는 기타 비트코인 관련 상품에 대한 숏 포지션 설정에 초점을 맞춤. 이는 IBIT에 대한 초기 자금 유입이 일시적인 기관 투자자들의 열광에 의해 주도되었다는 생각에 근거하며, 긍정적인 규제 분위기 또는 현물 ETF 승인에 대한 기대감이 이 열광을 부추겼을 수 있음. 현재의 자금 유출 동향은 이러한 조기 투자자들의 관심이 감소하고 있음을 시사함. 비트코인 고유의 변동성을 감안할 때, 이러한 수요 감소는 차익 실현 및 잠재적인 광범위한 시장 조정과 결합되어 가격에 추가적인 압력을 가할 가능성이 높음. 펀드의 부정적인 자금 흐름은 더 많은 매도 압력을 유발하여, 현재 취약성이 드러난 ETF의 추가적인 연쇄 매도를 촉발할 가능성이 높음. 또한, 자금 유출로 시사되는 지속적인 매수 기반의 부재는 불안정한 시장을 시사하며, 상당한 하락 위험을 고려할 때 숏 포지션을 정당화함.
[Risk] 숏 포지션은 IBIT에 대한 상당하고 지속적인 자금 유입이 다시 나타날 경우 취약해짐. 이에 대한 촉매는 시장 심리의 변화일 수 있으며, 이는 비트코인 채택에 대한 예상치 못한 긍정적인 소식, 규제 기관의 더 온건한 입장, 또는 기타 디지털 자산의 상당한 가격 상승 움직임에 의해 촉발될 수 있음. 구체적으로, 5일 이동평균 자금 흐름이 긍정적인 영역으로 반전되어 장기간 유지될 경우, 이는 기관의 새로운 확신을 나타내는 것으로 간주되어 트레이드는 종료됨. 또한, 현재 진행 중인 소송의 유리한 결과 또는 해당 부문에 대한 SEC의 심사 완화와 같은 규제 돌파구는 현재 추세를 뒤집을 수 있음. 자금 흐름과 관계없이 비트코인 가격의 급격한 상승 반전은 쇼트 스퀴즈를 촉발하여 포지션 청산을 불가피하게 만들고, 따라서 약세 전망을 무효화할 수 있음.
#18 기술 대형주의 탈동조화, 섹터 리스크 신호
[Fact] 2025년 10월 말 이후 주요 기술주 간 시장 가치 변화 추세에서 뚜렷한 차이가 나타남. Alphabet (GOOGL)는 약 0.6조 달러 상당의 상당한 증가를 보인 반면, Apple (AAPL)은 약 0.15조 달러의 완만한 상승세를 기록함. 동시에 NVIDIA 및 Microsoft (MSFT)는 총 0.5조 달러의 시장 가치를 잃어 관찰 기간 동안 기술 부문 내에서 뚜렷한 실적 차이를 나타냄. 이러한 움직임은 28/10/25를 기준으로 한 가치 변화를 기반으로 하며, 이러한 주요 기업들 간의 시장 평가의 탈동조화를 강조함.
[Edge] 관찰된 차이는 섹터 특정 리스크 수준 상승과 더 넓은 시장 조정 가능성을 시사함. Alphabet의 시장 가치에서 상당한 증가는 NVIDIA 및 Microsoft의 손실과 대조적으로, 투자자들이 특정 기술 기업을 선호하고, 다른 기업은 크게 할인되고 있음을 나타냄. 시장 참여자들이 위험 회피적이 될 것으로 예상하며, 과대 평가된 기술주에서 벗어나 섹터 전반의 더 넓은 조정이 발생할 수 있음. 이는 단일 실체의 이익 집중으로 더욱 강화되어, 전체 섹터를 충격에 취약하게 만듦. 따라서, 섹터 특정 하락 및 잠재적 더 넓은 시장 약세를 헤지하여 기술주 바스켓에 대한 공매도 포지션을 시작함. 이 베팅은 탈동조화가 결국 이러한 기업의 서로 다른 가치를 시장이 재평가함에 따라 수렴될 것이라는 예상에 기반함.
[Risk] 공매도 논제는 현재 기술주 간 시장 실적의 차이가 지속 불가능하다는 가정에 달려 있음. 이 논제를 무효화할 수 있는 가장 중요한 요소는 예상치 못한 긍정적인 경제 데이터, 예를 들어 예상보다 강한 GDP 지표에 의해 주도되는 더 넓은 주식 시장의 지속적인 랠리로, 잠재적으로 모든 기술주의 가치를 상승시키는 ‘상승세’ 효과를 창출할 수 있음. 둘째, NVIDIA 및 Microsoft에 대한 놀라운 제품 출시 또는 주요 인수를 통해, 하락 추세를 반전시키고 탈동조화를 훼손할 수 있는 중요한 긍정적 촉매제. 또한 기관 투자자로부터의 긍정적 심리가 ‘안전 자산 선호’를 창출하고 관련 모든 기업의 시장 가치를 높일 수 있음. 이러한 요소를 모니터링하는 것이 중요함. 재평가의 주요 트리거는 시장 심리의 갑작스러운 변화로, NVIDIA 및 Microsoft의 시장 가치가 크게 증가하여 탈동조화 추세의 안정화를 시사하거나, GOOGL의 시장 가치가 크게 감소할 수 있음.
#19 원유 재고 및 가격 전망: 약세
[Fact] 2022년 말부터 전 세계 해상 원유 재고가 꾸준히 증가하여 최근 데이터 지점 기준으로 약 13.5억 배럴에 도달하여 지난 10년간 일관되게 관찰되지 않은 수준을 기록하며, 상당한 초과 공급을 시사함; 동시에, EIA의 상업용 석유 재고 예측은 하락 추세이며, 향후 수년간 수요 대비 공급의 지속적인 증가를 예측하고 있으며, WTI 가격과 역의 관계를 암시하며 약세 압력을 나타냄.
[Edge] 해상 원유 증가와 상업용 재고 예상 하락이라는 상반된 추세로 인해 WTI 원유에 대한 구조적 숏 포지션이 정당함; 이러한 불일치는 저장 용량이 압박을 받고, 글로벌 수요 증가세가 둔화됨에 따라 가격 하락을 유발할 가능성이 높다는 것을 나타냄; 또한, EIA 예측에 의해 암시되는 상업용 재고의 예상 감소는 공급 측 과잉을 강화하여 원유 가격에 대한 하락 압력을 심화시킴; 이 거래는 초과 공급 역학 및 경제적 약세 또는 지정학적 위험 증가 기간 동안 잠재적으로 가속화되는 가격 하락으로부터 이익을 얻으며, 이러한 요인은 일반적으로 수요를 억제하고 공급 측 불균형을 악화시킴.
[Risk] WTI 숏 테제는 주요 지정학적 사건 또는 주요 산유 지역의 상당한 생산 중단과 같은, 전 세계 원유 공급에 대한 100만 배럴/일 이상의 지속적인 중단이 발생할 경우 무효화됨; 이러한 중단은 해상 원유의 급격한 감소와 이에 상응하는 상업용 재고 감소를 유발하여 급격한 가격 반등을 초래할 것임; 또는, 예상보다 강한 신흥 시장 경제 성장에 의해 촉진되는 글로벌 수요의 급증 또한 약세 관점에 도전할 수 있으며, 이는 기존의 공급 과잉을 능가하여 재고 감소 및 가격 상승을 유발할 수 있음. 특히, WTI 가격이 지속적으로 배럴당 85달러를 초과하는 경우 숏 포지션에 대한 재평가를 촉발할 것임.
#20 S&P 500 대비 금의 초과 성과: 장기 사이클
[Fact] S&P 500 대비 금의 10년 롤링 성과는 매크로 경제 체제의 변화를 반영하여, 1940년대, 1970년대, 2000년대에 두드러지는 초과 성과를 보이는 주기적 행동을 나타냄, 특히 차트는 2020년경부터 시작하여 2025년까지 이 비율의 최근 상승 추세를 보여주며, 금이 초과 성과 기간을 경험하고 있음을 시사함, 최근 증가폭은 아직 1940년대 또는 1970년대의 최고점에 미치지 못하지만, 지속적인 상승 궤적에서 주목할 만하며 잠재적인 장기 추세를 나타냄, 현재 추세는 더 높은 수준의 거시 불균형과 잠재적인 자산 가치 문제를 향한 전환을 시사함.
[Edge] 투자 논거는 차트에서 나타난 현재 사이클의 지속성을 전제로 금에 대한 롱 포지션을 중심으로, 그 이유는 차트 컨텍스트에서 언급된 부채 문제, 인플레이션 우려, 자산 가치 불균형을 포함한 “매크로 불균형의 트라이펙타”에 기반함, 이러한 요소들이 결합되어 역사적으로 인플레이션과 경제적 불확실성에 대한 헤지 역할을 하는 금에 유리한 환경을 조성, 보다 구체적으로, 지속적인 인플레이션과 해결되지 않은 부채 문제, 그리고 고평가된 자산의 조정 가능성이 투자자들을 금으로 계속 몰아갈 것으로 예상, 금에 대한 전략적 할당은 향후 몇 년 동안 매크로 불균형이 예상되는 환경에서 우수한 위험 조정 수익률을 제공할 것으로 기대함.
[Risk] 금에 대한 강세 논거는 인플레이션 압력의 지속성과 식별된 매크로 불균형의 지속성에 달려 있음, 주요 위험은 인플레이션이 예상치 못하게 완화되는 시나리오에 있으며, 이는 Fed가 통화 정책을 완화하도록 강요할 수 있는 심각한 경기 침체로 인해 발생할 수 있음, 이러한 조치는 헤지로서의 금에 대한 수요를 감소시킬 수 있으며, 더욱이, 주식 시장의 상당한 조정은 안전 자산 선호와 결합되어 투자자들이 모든 자산을 청산하려는 시도로 인해 초기에는 금의 일시적인 매도세를 초래할 수 있음, 만약 거시 불균형이 해결되기 시작하고 금 가격을 상승시키기 위한 조건이 맞지 않으면 이 거래는 실패하며, 또 다른 트리거는 USD가 강세를 보이고 인플레이션이 예상치 못한 방식으로 해결될 경우임.
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