12월 9일 – 독일 30년물 금리, 수년래 최고치 기록 …

Date: 2025년 12월 9일

오늘의 SCOPE Market Brew 핵심 브리핑입니다.

#1 독일 30년물 금리, 수년래 최고치 기록

[Fact] 독일 30년물 금리 3.43% 기록, 2011년 말 이후 최고치, 2022년 저점 이후 명확한 상승 추세 보임.

[Edge] 독일 30년물 채권 숏 포지션 구축, 지속적인 인플레이션과 ECB의 매파적 스탠스 강화에 따른 금리 추가 상승 전망.

[Risk] 유럽 경제의 급격한 둔화 또는 ECB 통화 정책의 비둘기파적 전환 시, 해당 뷰는 무효화될 수 있음.

#2 미국 대학 가치 하락

[Fact] 미국인들의 대학 가치에 대한 인식 급격히 하락, ‘가치가 없다’고 믿는 비율이 2013년 6월 40%에서 2025년 10월 63%로 증가 예상임.

[Edge] 소비재 섹터에 대한 숏 포지션 및 인플레이션 헤지 자산 롱 포지션 전략, 대학 교육비용 증가에 따른 소비 압박 지속 전망에 근거함.

[Risk] 대학 가치에 대한 긍정적 인식 회복 (예: 고용 시장 개선, 부채 탕감)은 해당 트레이드 무효화 트리거임.

#3 미국 공급망 변화: 중국 의존도 증가

[Fact] 미국 제조업의 대중국 의존도가 증가하는 반면, G7 국가 및 신흥 시장(중국 제외)에 대한 의존도는 감소. 전체 해외 의존도 또한 증가함.

[Edge] 미중 지정학적 리스크 증가 및 중국 의존도 심화로 인해 미국 주식 매도. ‘프렌드쇼어링’에서 벗어나 공급망 붕괴 위험 증가, 미국 기업 수익성에 악영향.

[Risk] 미중 관계가 크게 개선되어 공급망 다변화가 재개. 미국 국내 제조업이 해외 제조업을 대체하며 강화, 전체적인 의존도가 미국으로 회귀할 경우 무효화.

#4 중국 수출 동향: 비(非) 미국 시장 성장 주도

[Fact] 2023년 1월부터 2025년 12월까지 중국 수출 성장, 특히 ‘미국 제외한 글로벌 북반구’ 및 ‘글로벌 남반구’ 시장에 대한 의존도 증가, 미국 기여도는 관찰 기간 대부분 낮고 음수임.

[Edge] 2026년, 비(非) 미국 시장 주도 수출 성장을 관리하기 위한 강력한 위안화 정책 예상, 무역 불균형 및 외부 압력 관리를 위한 전략적 대응책으로 간주.

[Risk] 비(非) 미국 시장 수출 성장 실패, 전체 수출이 연율 -3% 이하로 하락시 예상대로 위안화 정책 효과 없을 것임.

#5 구인 공고, 경기 둔화 신호

[Fact] ONS 구인 공고 및 Indeed 채용 공고, 2022년 초부터 하락세. 노동 수요 감소 시사. Indeed 채용 공고, ONS 구인 공고보다 약 2개월 선행.

[Edge] 경기 둔화 임박으로 사이클컬 자산, 특히 소비재 및/또는 사이클컬 섹터 비중이 높은 주식 매도. 소형주 지수, 숏 포지션 확대 고려.

[Risk] 노동 시장 회복 신호로 구인 공고 안정화 또는 반전 시, 숏 시나리오 무효. 대규모 경기 부양책 또한 뷰 무효화 요인.

#6 IPO 활동 증가세

[Fact] 상장사 대비 IPO 수로 측정한 IPO 활동이 2023년부터 뚜렷한 주기적 증가세를 보임. S&P500은 지속적으로 꾸준히 상승함.

[Edge] 위험 선호 심리 회복 및 자본 시장 활동 증가에 따른 지속적인 시장 랠리를 예상하며 S&P 500 매수. 성장에 투자하고 변동성을 매도.

[Risk] IPO 활동 증가세가 둔화되거나 반전될 경우, 투자 심리 위축 및 잠재적 경기 침체를 시사하므로 해당 거래 청산. S&P 500의 상당한 조정 또한 이 가설을 무효화함.

#7 중국 및 FOMC: GDP 전망

[Fact] 2024년 10월부터 2025년 3월까지 GDP 전망치가 급격히 하락, 경제 위축 또는 둔화 국면을 시사함.

[Edge] 위험 자산 매도; 변동성 확대 및 금융 여건 추가 긴축 가능성 예상, 글로벌 시장에 영향. 방어적 포지셔닝에 집중.

[Risk] FOMC의 예상 밖 비둘기파적 전환 또는 중국의 예상 이상 긍정적 경제 지표 발표. 글로벌 주식 시장의 지속적 랠리는 해당 뷰를 무효화함.

#8 GDP 대비 미국 법인 이익: 과도하게 확대

[Fact] GDP 대비 법인 이익은 현재 11.01%로 높은 수준 유지, 역사적 평균 및 6% 벤치마크를 크게 상회함.

[Edge] 미국 주식 매도 포지션. 현재 법인 이익 수준은 지속 불가능하며, 평균 회귀가 매우 유력함. 시장 과대평가. 이익 감소 예상.

[Risk] 강력한 경제 성장이 법인 이익을 8% 이상으로 유지함. 대규모 감세와 같은 재정 정책의 획기적 변화 역시 이 뷰를 무효화함.

#9 매출 성장률의 분기: 섹터 로테이션 임박?

[Fact] 정보기술/통신 서비스(IT/CS)와 기타 섹터 간의 후행 매출 성장률 격차가 확대 중임. IT/CS 성장은 빠르게 둔화되고 있으며, 기타 섹터는 회복의 조짐을 보이며 긍정적인 성장을 보임. 잠재적인 ‘K자형’ 회복세가 진행 중임.

[Edge] IT/CS를 매도하고 기타 섹터를 매수하여 섹터 로테이션의 이점을 얻음. IT/CS 성장이 둔화되고 기타 섹터가 바닥을 찾으면서 시장 주도력이 변화할 것으로 예상함.

[Risk] 기타 섹터가 지속적인 매출 성장을 유지하지 못하거나 IT/CS 성장이 현재 수준에서 안정될 경우, 해당 트레이드는 무효화됨.

#10 인플레이션 기대 심리 차이: 일반 대중 vs 채권 시장

[Fact] 대중의 인플레이션 기대 심리(파란색)가 4.40% (2025년 4월)까지 급격히 상승함. 채권 시장의 전망(주황색)은 2.16%(2025년 11월) 수준으로 안정적인 모습을 보임.

[Edge] 인플레이션 기대 심리 관련 베팅 – Short. 시장은 미래 인플레이션을 과대 평가하고 있음. 채권 트레이더의 기대가 더 정확하며, 대중은 과잉 반응함.

[Risk] 대중의 기대 심리와 채권 시장의 기대 심리 차이가 좁혀지기 시작하면, 해당 뷰는 무효화됨.

#11 슈퍼코어 PCE 지수: 지속적인 인플레이션 리스크

[Fact] 슈퍼코어 PCE 지수는 2020년 이후 지속적인 상승세를 보이며, 2020년 이전 추세를 초과함, 잠재적인 정권 변화와 지속적인 인플레이션을 강조함. 09/30/25 기준 지수 레벨은 130.832임.

[Edge] 장기 인플레이션 전망 약세. 지속적인 고인플레이션에 대비. 물가 연동 자산 비중 확대 및 듀레이션 축소 고려.

[Risk] 소비 지출의 급격하고 지속적인 위축 또는 원자재 가격의 상당한 하락(예: 유가가 $70 미만으로 하락)은 해당 테제를 무효화할 수 있음, 둘 다 인플레이션 압력의 급격한 둔화로 이어질 수 있기 때문임.

#12 미국 공포 지수 – 반전 신호

[Fact] 공포 지수가 최고점 10에서 급락, 상대적 안정기에 보인 수준으로 근접, 현재 3.59, 시장 스트레스의 급격한 감소를 강조함.

[Edge] 주식 롱 포지션 진입, 공포 감소에 따른 랠리 예상. 극심한 비관론에 반대하는 역발상 베팅.

[Risk] 공포 지수가 6 이상으로 반등하면, 해당 논거는 무효화됨. 공포를 재점화하는 경제 지표가 이 반전을 촉발할 것임.

#13 AAII 자산 배분: 역발상 매도 신호

[Fact] AAII 투자자들의 주식 비중이 2021년 11월 이후 최고치인 70% 수준. 현금 비중은 4년래 최저치임.

[Edge] 주식 익스포져 축소. 시장 조정 위험. 역사적으로 높은 개인 투자자들의 주식 비중은 시장 고점과 연관됨.

[Risk] AAII의 주식 비중이 60% 아래로 하락하면 약세 입장을 재평가. 지속적인 시장 랠리는 이 논제를 무효화함.

#14 미국 부의 집중 리스크

[Fact] 70세 이상 고령층이 보유한 미국 부의 점유율, 2010년 이후 상승 추세, 역대 최고치 기록. 향후 경제 성장에 대한 잠재적 인구통계학적 역풍 시사함.

[Edge] 미국 주식 매도 및 장기 미국 국채 매수. 인구통계학적 변화는 완만한 경제 성장과 잠재적 디플레이션 압력 시사, 채권 선호.

[Risk] 젊은 세대의 노동력 참여율 급증, 또는 세대 간 부의 이전의 극적인 변화 발생 시, 해당 논거 무효화될 수 있음.

#15 글로벌 채권 수익률 발산: 전술적 숏 기회

[Fact] 미국 3개월물 금리는 10년물 손익분기점 및 실질 금리를 계속 앞지르고 있음. 독일 금리 상승세. 일본 금리는 뒤쳐짐.

[Edge] 미국 3개월물 국채 숏, 금리 인상 지속에 베팅. 독일 국채 롱 vs. 일본 국채 숏, 수렴 예상, 상대 가치 거래 시작.

[Risk] 연준이 일시 중단 또는 피벗을 시사할 경우, 미국 3개월물 숏 트레이드는 실패. 독일 금리가 정체되거나 반전될 경우, 상대 가치 거래 실패.

#16 일본 20년물 국채 금리 급등: 1998년 이후 최고치

[Fact] 일본 20년물 국채 금리 2.94% 기록, 1998년 이후 최고치, 오늘 0.02% 상승 관측됨.

[Edge] 일본 국채(JGB) 숏 포지션. 이는 BOJ의 초 완화 통화 정책 종료를 반영하며, 수익률 곡선 제어 조정 또는 정책 긴축으로의 전환 가능성을 시사함. 20년물에 집중하는 이유는 인플레이션 기대 심리 및 정책 변화에 대한 민감성 때문임.

[Risk] BOJ가 수익률 곡선 제어에 대한 의지를 재차 확인하거나, 글로벌 경기 침체 우려 심화로 안전 자산 선호 심리가 강화될 경우, 해당 뷰는 무효화됨.

#17 DASH 내부자 매수 신호

[Fact] Sequoia 파트너 Alfred Lin, DASH 1억 달러 매수, 역사상 최대 내부자 매수. 주가 최근 하락.

[Edge] DASH 매수. 내부자 매수는 저평가 및 미래 성장 시사. 주가 52주 고점 회복 예상.

[Risk] DASH가 다음 분기 내 최근 고점을 돌파하지 못하면, 해당 논거는 무효함.

#18 예정된 경제 지표 – 연준 주간

[Fact] NFIB 데이터는 약세의 수익과 정체된 고용 의도를 보여 노동 수요의 약세를 확인할 것으로 예상. 연준 금리 인하 가능성 높음.

[Edge] 연준 회의 전 미국 2년물 국채 매도. 시장은 금리 인하를 예상하지만, 끈적한 인플레이션과 타이트한 노동 시장은 매파적 서프라이즈를 유발할 수 있음.

[Risk] 화요일 NFIB 데이터가 노동 시장의 회복력(강력한 수익/고용)을 보여주거나, 수요일 고용 비용 지수에서 임금 압력이 완화되지 않으면 즉시 매도 포지션을 청산함.

#19 임금 성장 둔화: 저임금 근로자 주도

[Fact] 저임금 근로자의 시간당 임금 성장률이 고임금 근로자보다 더 빠르게 둔화됨 – 분명함.
두 그룹 모두의 임금 성장률이 하락 추세임 – 확인됨.

[Edge] 소비 지출에 크게 의존하는 기업에 집중하여, 미국 주식 매도 – 판단.
추가적인 경기 둔화 및 잠재적인 실적 수정에 대한 포지셔닝 – 예상.
저소득 소비자 노출도가 높은 특정 섹터 타겟팅 – 전략.

[Risk] 예상보다 강한 경제 데이터, 특히 소비 지출 – 위험.
인플레이션 재가속화, 임금 상승 지속 – 반전.
저소득층에 영향을 미치는 상당한 재정 부양책 – 변수.

#20 미국 성장 둔화 신호

[Fact] 소프트 데이터가 하드 데이터를 크게 하회하며 성장 둔화 시사. 선행 지표는 잠재적 경기 위축 지목. 후행 데이터는 여전히 긍정적이나 이는 기만적. 향후 몇 달 동안 지속적인 하향 수정 예상.

[Edge] 미국 주식 및 하이일드 채권 매도. 소프트 데이터가 선행함에 따라 잠재적 경기 침체에 대비. 장기 미국 국채 매수하여 금리 곡선 추가 역전 포지션 구축.

[Risk] 하드 데이터가 강하게 반등하여 소프트 데이터를 초과할 경우, 해당 논제 무효. 특히 서비스 부문에서 인플레이션이 예상보다 높을 경우, 시장이 이러한 리스크를 재평가할 수 있음.

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