12월 5일 – 명목 소매 판매와 실질 소매 판매의 괴리, 스태그플레이션 위험 신호 …

#1 명목 소매 판매와 실질 소매 판매의 괴리, 스태그플레이션 위험 신호

X @biancoresearch | 2025-12-03 | View on X ↗

[요약] 차트는 명목 소매 판매와 실질(인플레이션 조정) 소매 판매 간의 격차가 확대되고 있음을 보여줌. 명목 판매는 급증하고 있지만, 실질 판매는 정체되어 가격 상승이 겉으로 보이는 성장을 견인하고 있음을 시사함. 이러한 괴리는 소비자 구매력 저하 및 스태그플레이션 압력 증가를 의미함. 지속 불가능한 추세는 연준으로 하여금 경기 둔화 속에서 긴축 정책을 펼치도록 강요할 것임. 리스크-오프.

[시사점] 차트 작성자는 인플레이션으로 인한 실질 구매력 감소 문제를 해결하는 데 있어 통화 완화(금리 인하) 및 주식 시장 지원의 효과에 의문을 제기함. 이는 이러한 조치들이 진정한 경제 성장을 촉진하기에 불충분하며 인플레이션 압력을 악화시켜 경제에 부정적인 결과를 초래할 수 있다는 것을 의미함.

#2 일본 국채 스프레드 확대: BoJ 정책 전환 임박

X @PantheonMacro | 2025-12-03 | View on X ↗

[요약] 일본 국채(JGB)와 OIS(Overnight Index Swap) 금리 간 스프레드가 20년, 30년, 40년 만기 전반에 걸쳐 확대되며 일본은행(BoJ)의 정책 전환 가능성에 대한 시장의 기대감이 커지고 있음을 시사함. 정책 정상화의 조건으로 임금에 초점을 맞추면서 JGB 시장에 불확실성과 기간 프리미엄이 도입됨. JGB 변동성 확대 예상. 스프레드 확대는 시장이 결국 수익률 곡선 통제(YCC) 포기의 가능성을 더 크게 평가하고 있음을 시사함.

[시사점] BoJ가 임금에 집중하는 것은 현재 인플레이션에 대한 강조를 줄이고 지속 가능한 수요 주도 인플레이션에 더 집중한다는 것을 의미하며, 이는 시장이 현재 예상하는 것보다 더 느린 긴축 속도로 이어질 수 있음. 이는 단기 JGB 스티프너에서 기회를 창출하거나 JGB를 직접적으로 매도하는 것으로 이어질 수 있음. 엔화 매도를 고려함.

#3 미국 주택 매물 취소 급증: 주택 시장 스트레스

X @LizAnnSonders | 2025-12-03 | View on X ↗

[요약] 미국 주택 매물 취소가 9월에 급증하여 2017년 이후 최고 수준을 기록, 주택 시장 내 판매자들의 망설임 증가 및 잠재적 어려움 시사함. 이는 수요 약화 및 가격 압력 증가를 나타내며, 경기 둔화 또는 조정 가능성 암시함. 높은 모기지 금리 및 감소된 구매력이 주요 요인으로 작용할 가능성 높음.

[시사점] 작성자는 주택 매물 취소 증가를 주택 시장 상황 악화의 신호로 강조함. 암묵적인 메시지는 판매자들이 원하는 가격을 달성하는 데 자신감을 잃어 매물을 회수하고, 시장 유동성을 악화시킨다는 것임.

#4 중국 고정자산 투자 둔화

X @bcaresearch | 2025-12-02 | View on X ↗

[요약] RMB 기준 중국 고정자산 투자가 건설 중인 프로젝트를 기준으로 급격히 둔화되고 있음. 이는 재정적 충격이 약화되고 원자재 및 산업 자재에 대한 수요가 감소하고 있음을 시사함. 추가 하방 위험은 지방 정부 부채 스트레스 증가 가능성에서 비롯됨.

[시사점] 시사점: 리스크 오프. 중국 관련 상품(철광석, 구리) 및 관련 주식 매도. 선진국 주식 롱 포지션을 신흥국 주식 숏 포지션으로 헤지함.

#5 중국 재정 절벽: 지방 정부 지출 붕괴

X @bcaresearch | 2025-12-02 | View on X ↗

[요약] 중국 지방 정부 지출, 특히 정부 관리 펀드의 급격한 감소는 인프라 지출 및 고정 자산 투자 둔화를 의미하며, 중국 경제의 경착륙 가능성을 시사함. 위안화 평가절하 및 경기 순환 섹터의 하방 위험에 초점을 맞춰야 함.

[시사점] 긴축 재정 정책으로 인한 중국 경제 활동의 약세 부각.

#6 러시아의 유럽 가스 공급: 시대의 종말

X @biancoresearch | 2025-12-03 | View on X ↗

[요약] 우크라이나 전쟁 이후 러시아의 유럽 가스 공급량 급감함. 유럽이 이미 적응했으므로 추가 감축의 한계 효용은 감소함. 에너지 지렛대 감소에도 불구하고 지정학적 긴장 지속 예상됨.

[시사점] 저자는 가스 공급량 추가 감소의 영향이 제한적일 것임을 시사함. 그러나 러시아 에너지로부터의 구조적 전환은 지정학적 리스크를 증가시킴.

#7 ETF 급증: 경기 후퇴 신호?

X @topdowncharts | 2025-12-04 | View on X ↗

[요약] 미국 상장 ETF 수의 순변동은 과열된 경기 후반을 연상시키는 포물선적 증가를 보임. 이러한 극단적인 공급측 반응은 투자 상품의 과포화를 시사하며 잠재적으로 시장 정점을 나타냄. 이는 지속 불가능하며 시장 상황이 악화됨에 따라 펀드 수의 미래 수축을 의미함. Equity Risk Off 태도 필요.

[시사점] 저자는 현재 경제 사이클의 어느 단계에 있는지 질문하며, 현재 ETF 확산이 강세장의 후반 단계를 나타낼 수 있음을 시사함.

#8 명목 및 실질 소매 판매 간의 괴리: 경기 침체 신호

X @biancoresearch | 2025-12-04 | View on X ↗

[요약] 명목 소매 판매와 실질 소매 판매 간의 격차 확대는 스태그플레이션 압력을 시사함. 명목 판매는 계속 증가하지만 실질(인플레이션 조정) 판매는 뒤쳐져 소비자 구매력 감소를 나타냄. 이러한 디커플링은 잠재적인 수요 파괴 및 경기 침체 위험 증가를 예고함.

[시사점] 인플레이션이 소비자 지출에 미치는 영향 강조 목적. 명목 판매액이 증가하더라도 실제 판매량은 그에 미치지 못해 경기 약화와 통화 정책 완화 필요성을 시사함.

#9 Polymarket 확률, Hassett 연준 의장 지명 가능성 감소 시사

X @biancoresearch | 2025-12-04 | View on X ↗

[요약] 본 차트는 Polymarket 베팅 데이터를 기반으로 Kevin Hassett과 Kevin Warsh가 차기 연준 의장으로 지명될 확률의 변동을 보여줌. Hassett의 확률은 상당한 변동성을 보이며, Warsh의 확률은 역으로 움직임. Hassett의 중요 수준은 50% 미만이며, 이는 기대치의 심각한 변화를 의미함.

[시사점] 저자는 Hassett의 지명이 점점 더 불확실해지고 있으며, 특히 그의 확률이 50% 이하로 떨어질 경우 더욱 그렇다는 점을 시사함. Warsh의 확률과의 역관계는 Warsh 또는 다른 후보로의 시장 기대 변화 가능성을 암시함. 이는 연준 정책 전망에 대한 방향 신호에 대한 면밀한 모니터링이 필요함을 의미함.

#10 “K자형” 괴리: S&P 500 지수 vs. 소비자 심리

X @biancoresearch | 2025-12-04 | View on X ↗

[요약] 차트는 S&P 500 지수와 미시간대 소비자심리지수 간의 뚜렷한 괴리를 보여줌. 특히 2020년 이후 시장은 계속 상승하는 반면 소비자 심리는 급락하고 있음. 이는 자산 가격과 실물 경제 간의 단절을 시사함. 연준은 약화된 소비자 심리에 대한 대응으로 금리 인하에 나설 가능성이 높으며, 이는 자산 가격을 더욱 부풀려 괴리를 심화시키고 잠재적으로 더 큰 불안정을 초래할 수 있음. 현재 시장 가격은 내재된 테일 리스크를 반영하지 못하고 있음.

[시사점] 작성자는 연준이 소비자를 지원하기 위해 금리 인하를 강요받을 것이며, 이는 자산 가격 인플레이션을 더욱 부추길 것이라고 암시함. 이는 도덕적 해이를 초래하고 부유층(자산 소유자)과 일반 대중 간의 격차를 확대함.

#11 레포 시장 스트레스, 연준 개입 신호

X @josephwang | 2025-12-03 | View on X ↗

[요약] SOFR 금리가 연준의 RRP 및 IORB 하한선 위로 급등하는 것은 레포 시장의 스트레스 증가를 나타냄. 이는 헤지펀드의 국채 발행 흡수 증가 및 레버리지 레포 포지션 때문일 가능성이 높음. 연준의 유동성 주입을 통한 개입은 단기 금리 통제를 유지하는 데 필요하지만, 도덕적 해이를 악화시킬 수 있음.

[시사점] 국채 시장에서 헤지펀드 활동으로 인해 발생할 수 있는 불안정성을 강조하며, 연준의 개입과 유동성 공급을 필요로 함. 이는 연준의 유동성이 추가적인 레버리지 및 발행 흡수를 촉진하여 구조적 의존성을 야기할 수 있는 피드백 루프를 지적함.

#12 헤지펀드의 레버리지 및 국채 익스포져: 위험한 조합

X @josephwang | 2025-12-03 | View on X ↗

[요약] 헤지펀드가 Repo시장을 통해 레버리지를 활용하여 미국 및 비 미국 국채에 대한 익스포져를 크게 늘리고 있음. 이는 단기 자금 조달에 의존하여 장기 자산을 금융하는 것으로, 특히 Repo시장이 스트레스를 받거나 국가 신용도가 하락할 경우 시스템 리스크를 야기함. Repo 금리 안정을 위해 Fed가 더 많은 지급준비금을 투입하려는 시도는 근본적인 취약성을 강조함.

[시사점] 저자는 Repo 차입으로 뒷받침되는 국채 시장에서 헤지펀드의 활동 증가가 금융 안정성에 위험을 초래하며, Fed의 추가 개입이 필요할 수 있음을 시사함. 이는 잠재적인 시장 불안정과 주의 필요성을 나타냄.

#13 끈적한 근원 인플레이션: 코로나 이후 더 높은 피크

X @biancoresearch | 2025-12-03 | View on X ↗

[요약] 식품 및 에너지를 제외한 근원 CPI가 코로나19 이후 5년이 지난 현재에도 이전 경기 회복 주기와 비교하여 여전히 높은 수준을 유지함. 이는 시장이 예상하는 것보다 기저 인플레이션 압력이 더 지속적임을 시사함. 연준 피벗에 대한 기대는 시기상조이며 추가 긴축 가능성이 높음.

[시사점] 근원 인플레이션의 끈적함을 강조하고 연준의 피벗에 대한 조기 기대를 경계함.

#14 노동 시장 둔화: 수요 측면 약세가 지배적

X @bcaresearch | 2025-12-03 | View on X ↗

[요약] ‘일자리 풍부’와 ‘일자리 구하기 어려움’ 간의 스프레드가 축소되면서 노동 수요 둔화 신호 발생. 동시에 실업률 상승 추세로 노동 시장 상황 악화 확인. 이는 추가적인 디스인플레이션 압력과 기업 수익성 감소 가능성을 시사함.

[시사점] 저자는 노동 수요 약화가 현재 둔화의 주요 동인임을 시사함. 이는 경기 침체 가능성이 높아짐을 의미하며, 연준의 향후 정책 결정에 영향을 미침. 전략: 경기 민감 섹터 익스포져 축소, 방어 자산 비중 확대.

#15 미국 노동 시장 약화: 대체 데이터로 확인되는 하락 추세

X @bcaresearch | 2025-12-03 | View on X ↗

[요약] 공식 BLS 데이터와 대체 데이터 소스(ADP, Indeed) 모두 미국 노동 시장의 약세를 나타냄. 민간 비농업 부문 고용과 구인 건수 감소는 경제 활동 둔화 가능성을 시사함. 이는 인플레이션 압력 감소와 연준의 완화 정책 가능성 증가를 의미함.

[시사점] 노동 시장의 추가 약화 및 연방 준비 제도의 비둘기파적 전환을 시사함. 이는 위험 회피 포지션을 지지하며, 듀레이션이 긴 자산 매수 및 주식 매도 전략이 유효함.

#16 균형 고용 증가율 하락: 스태그플레이션 신호?

X @bcaresearch | 2025-12-03 | View on X ↗

[요약] 차트는 실업률 유지를 위해 필요한 균형 고용 증가율의 급격한 하락을 보여줌. 이는 소폭의 고용 증가만으로는 실업률 상승을 막기 어려워지는 구조적 변화를 시사하며, 노동 시장 약화 및 잠재적 스태그플레이션 압력을 의미함. ADP 데이터 소스는 시의성은 높지만 변동성이 크므로 다른 소스의 확인이 필요함.

[시사점] 저자는 고용 데이터 해석의 어려움을 강조하며, 과거에는 강력한 고용 성장이 필요했던 반면 이제는 실업률을 안정적으로 유지하는 것조차 어려워졌음을 지적함. 이는 헤드라인 수치보다 더 취약한 경제 상황을 암시함.

#17 미국 노동 시장 회복력에 대한 의문: 괴리 발생

X @bcaresearch | 2025-12-03 | View on X ↗

[요약] 실업률은 여전히 낮지만, 일자리 가용성에 대한 소비자 신뢰도는 약화되는 추세임. 이는 노동 시장의 강세에 금이 가고 있음을 시사함. BLS와 ADP에서 측정한 급여 증가율은 둔화되고 있으며, 이는 위험 자산에 완전히 반영되지 않은 경기 둔화를 암시함.

[시사점] 미국 노동 시장의 겉으로 보이는 회복력을 강조하면서도, 데이터 내에서 약화되는 신호를 지적하는 것임. 시장의 안일함에 의문을 제기하려는 의도로 보임.

#18 국채 발행량 및 레포 시장 변동성

X @ScottSkyrm | 2025-12-03 | View on X ↗

[요약] 2025년 12월 순 국채 발행량은 월중 변동성을 보임. 순 발행량 감소와 연준 완화 정책, GSE 현금 투입이 결합되어 오버나이트 금리 변동을 유발하고 레포 시장 변동성을 증가시킬 가능성 있음. 자금 압박 가능성 또한 존재함.

[시사점] 단기 금리 변동성 확대에 대비. 레포 시장 익스포저 헤지. 자금 압박에 민감한 상품 숏 포지션 고려.

#19 유로존 인플레이션: 고착화된 서비스 물가, 긴축 장기화 암시

X @PantheonMacro | 2025-12-03 | View on X ↗

[요약] 유로존 HICP 구성 요소는 4분기 헤드라인 인플레이션이 2% 이상 유지됨을 나타냄. 에너지 기여도는 마이너스인 반면, 서비스 인플레이션은 완고하게 높은 수준을 유지함. 이는 ECB의 최종 금리 상승과 피벗 지연을 의미함.

[시사점] 작성자는 ECB가 이번 달 금리를 동결할 것으로 예상함. 그러나 지속적인 서비스 인플레이션은 시장이 추가 긴축 및 피벗 지연의 위험을 과소평가하고 있음을 시사함.

#20 S&P 500 vs. 소비자 심리: 괴리 주의보

X @LynAldenContact | 2025-12-03 | View on X ↗

[요약] 차트는 S&P 500과 미국 소비자 심리 지수 간의 현저한 괴리를 보여줌. S&P 500은 사상 최고치에 근접한 반면, 소비자 심리는 역사적 최저치에 근접함. 이러한 괴리는 시장이 과도한 유동성 또는 투기적 열기로 인해 경제 현실을 반영하지 못하고 있음을 시사함. 반전 예상됨.

[시사점] 린 알든은 ‘가치 하락 거래’와 시장과 경제 간의 단절을 강조함. 현재 시장 가치 평가는 지속 불가능하며 조정 가능성이 높다는 것을 의미함. 위험 노출을 줄여야 함.

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